中国海诚(002116):高增长同时现金流大幅提升,海外项目执行加快

事件:公司2022年实现营收57.20亿元,同增8.63％;归母净利润2.07亿元,同增28.80％;扣非归母净利润1.68亿元,同增12.60％。公司2023年一季度营收12.11亿元,同增9.78％;归母净利润0.52亿元,同增31.90％;

   扣非归母净利润0.50亿元,同增24.96％。点评如下:Q4收入、利润均有放缓,23Q1恢复高增长。2022年分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同增18.40％、3.21％、23.79％、-0.68％;归母净利润分别为30.05％、20.31％、128.61％、-28.58％。2022年分产品看,工程总承包、设计业务、监理业务、咨询业务、其他主营业务、其他业务分别实现营收37.78、13.06、4.52、1.63、0.11、0.09亿元,分别同增12.91％、7.84％、-2.47％、-28.04％、27.91％、7.44％。分地区看,境内、境外实现营收48.77、8.43亿元,分别同增7.74％、14.14％。

   高增长同时经营性现金流大幅增加,ROE创2019年以来新高。毛利率方面,2022年公司毛利率上升0.62个百分点至13.29％,主要是承包和设计的毛利率提升。费用率方面,2022年公司期间费用率下降0.76个百分点至7.28％。

   其中销售费用率上升0.31个百分点至0.45％;管理费用率(含研发费用)下降0.29个百分点至8.22％;财务费用率下降1.37个百分点至-1.40％。公司2022年计提信用减值损失和资产减值损失共计1.04亿元,减值增加0.62亿元,同增147.62％。净利率为3.62％,同增0.57个百分点。ROE(加权)上升2.07个百分点至13.15％。经营性现金流净流入9.04亿元,流入增加4.75亿元,同增110.72％,其中收现比上升15.35个百分点至119.50％,付现比提升8.48个百分点至83.40％。23Q1毛利率同减0.22个百分点至13.58％。23Q1公司期间费用率上升0.29个百分点至7.91％。公司23Q1计提信用减值收益和资产减值损失共计0.07亿元,减值减少0.13亿元,同减65.00％。净利率为4.28％,同增0.74个百分点。经营性现金流净流出3.44亿元,流出增加0.93亿元,同增37.05％,收现比下降5.49个百分点至95.72％,付现比上升10.20个百分点至103.92％。

   新签订单大幅增长,预计海外项目执行加快。公司2022年全年实现新签订单99.23亿元,同增49.36％,其中工程总承包业务新签订单74.75亿元,同增83.09％。分地域看,境内业务新签订单80.54亿元,同增31.38％;境外业务新签订单18.69亿元,同增264.25％,增幅较大原因是南宁公司科特迪瓦阿比让可可加工总包项目7月份收到业主开工令,合同正式实施后计入本期订单总额。我们预计公司海外项目将明显提速。

   盈利预测与评级。轻工行业全过程龙头,看好公司未来增长前景。我们预计公司23-24年EPS分别为0.63和0.77元,给予23年26-27倍市盈率,合理价值区间16.38-17.01元,维持"优于大市"评级。风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。