兆龙互连(300913):800G高速电缆突破,多领域布局未来可期

事件:2023年4月25日,兆龙互连公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入16.11亿元,同比增长9.99％;归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比增长47.8％。

   业务结构不断优化,盈利能力进一步提升。2022年公司实现营业收入16.11亿元,较上年同期增长9.99％;归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,较上年同期增长47.8％;毛利率16.6％,较上年同期增长2.6％,外汇汇率波动进一步提升了公司盈利水平。公司不断提升技术研发创新能力、优化产品结构,新产品比重不断上升。

   细分业务中,6A及以上数据通信线缆实现营收3.06亿元,同比增长49.65％,占总营收19％;6类及以下数据通信线缆实现营收9.4亿元,同比下降2.6％,占营收比重从65.89％下滑到58.35％;专用电缆和连接产品分别实现营收1.45亿元/1.29亿元。其中,专用电缆毛利率大幅优化,达到36.61％,同比增加11.29％。

   DAC业务高速增长,海外市场拓展成果彰显。公司6类及以下数据电缆业务保持一定规模,6A及以上数据电缆发货量和营收较上年同期提升。专用电缆生产量较上年同期减少31.43％,而营业收入同比上升29.16％,主要系高速高频的数字通信传输需求持续增长,产品更新迭代,低附加值产品生产量和销量同比下降较多,中高端定制电缆在专用电缆中的占比稳步提升,相关销量和营收同比有较大提升。

   包括DAC在内的连接产品营业收入较上年上升53.72％,业绩高速增长。专用电缆及连接产品的毛利率分别为36.61％/29.26％,显著高于传统业务。同时,公司加强建设营销团队,紧抓海外市场机遇,针对境外市场开发制定了具体的销售策略和计划,公司海外销售收入较去年增长23.99％,取得一定成果。

   募投项目顺利建成,在手订单充足支撑业务发展。2022年公司募投项目"年产35万公里数据电缆扩产项目"、"年产330万条数据通信高速互连线缆组件项目"建成,新产品比重不断上升。同时,公司启动了"数据电缆连接组件绿色智能制造及智慧物流项目"建设,目前项目正在建设中。上述项目建成后,将进一步推进绿色智能制造,公司的新产品比重将实现大幅提升。此外,公司于2022年8月中标了中国移动2022年至2024年数据线缆产品集中采购(第一批次)项目,6类及以下数据电缆业务保持了一定规模。公司自主研发的CAT6、CAT6A高性能布线系统产品也获得了海外客户的认可,已经批量销售海外市场。受益于数据中心发展,公司高速电缆及组件产品持续迭代开发,批量导入国内头部互联网企业,也已批量销售到海外市场。

   800G传输速率的高速电缆成功开发,通过多项专业资格认证。公司持续推动产品技术创新,改善产品性能,加速产品朝着专业化、标准化方向迭代。公司6类和6A类布线系统已通过第三方永久链路和多节点信道测试,模块通过国际第三方认证机构ETL认证。公司掌握了高速互连产品的核心部件高速平行传输对称电缆产品的设计与制造,在服务器内外高速连接产品上拥有全套自主设计能力,包括PCB板、线端连接器等,在信号仿真、结构设计和模具设计等领域拥有较深的技术积累,目前公司已能够规模化生产应用于传输速率达到400Gbps的高速传输电缆及组件,并已成功开发800G传输速率的高速电缆。此外,公司通过了IRIS(国际铁路行业标准)认证,产品已为国内外轨道交通项目提供了可靠的连接解决方案;并于2023年3月通过了CRCC铁路产品认证,CRCC是对铁路产品的强制认证,认证合格后能够在国内铁路、城轨装备上使用。

   投资建议:我们认为,随着数据中心加速建设将会对公司的高速电缆带来直接的增量。预测公司2023-2025年收入20.14/26.18/34.56亿元,同比增长25.0％/30.0％/32.0％,公司归母净利润分别为1.69/2.26/3.16亿元,同比增长29.9％/33.2％/39.9％,对应EPS0.92/1.23/1.72元,PE33.7/25.3/18.1;首次覆盖,给予"增持-B"评级。

   风险提示:新产品导入不及预期;市场竞争持续加剧;海外市场拓展不利。