新兴铸管(000778):业绩环比改善,铸管业务有望高增

事件:公司发布2023年一季度报告。一季度营业收入118.51亿元,同比减少8.81％;归属于母公司所有者的净利润3.41亿元,同比减少40.02％;基本每股收益0.09元。

   业绩环比改善,整体跑赢大盘。根据Wind数据,2023年1-2月黑色金属冶炼及延展加工业利润总额为-101亿元,同比下降151.10％;公司通过优化结构、极致降本等措施,扩大了钢材产品利润空间,公司2023Q1年归母净利降幅仅为40.02％,整体跑赢大盘,展现出公司保持盈利稳定性、对抗行业景气下行的能力。

   毛利率稳步提升,铸管业务初现高增。公司2022Q1-2023Q1逐季销售毛利率分别为10.23％、6.39％、6.95％、5.06％、5.25％,2022Q1-2023Q1逐季期间费用率分别为3.72％、3.32％、3.67％、5.25％、3.48％,2022Q1-2023Q1逐季销售净利率分别为4.93％、4.26％、2.92％、3.74％、3.03％,2023Q1毛利率稳步提升,期间费用率环比下滑至正常水平,净利率略有回落。值得关注的是一季度因铸管产品已签订单项目启动较晚,1～2月份销量不及预期及去年同期,从3月份开始许多项目集中开工,铸管产品的接单量及发运量大幅度增长。

   基建投资高增,水利建设速度加快,公司铸管需求步入景气周期。2023年一季度基建投资(不含电力)同比增长8.8％,完成水利建设投1898亿元,同比增长76.2％;据统计,一季度全国新开工水利项目7239个,较去年同期多1948项,新增投资规模3206亿元,较去年同期多562亿元。在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建项目实物需求的提升进入景气周期。

   投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,钢铁业务盈利有望逐步企稳的同时,铸管业务或将步入景气阶段。我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为20.1亿元、25.2亿元、26.9亿元,对应PE为9.0、7.2、6.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。