苏农银行(603323):区域发展不断发力

盈利能力回升。公司此前披露过年报的业绩快报,主要数据变化不大。公司2022年、2023年一季度实现营业收入40.4亿元、9.9亿元,同比分别增长5.3％、1.4％;2022年、2023年一季度实现归母净利润15.0亿元、3.6亿元,同比增长29.4％、16.0％。公司2022年加权ROE10.9％,同比上升1.6个百分点;2023年一季度加权年化ROE9.4％,同比上升0.2个百分点。

   业务规模较快提升,区域发展不断发力。公司2022年、2023年一季末总资产同比增长13.6％、16.2％,2023年一季末总资产增至1905亿元,规模保持较快增长。其中2023年一季末贷款同比增长13.4％至1118亿元,存款同比增长19.5％至1491亿元。公司区域发展不断发力,截至2022年末,苏州地区(不含吴江区)贷款223亿元,较年初增长40.7％,2023年末该贷款进一步增长至243亿元,较年初增长9.4％;苏州地区(不含吴江区)贷款占比由2021年末的的16.61％提升至2022年末的20.42％,2023年一季末进一步提升至21.77％,区域发展不断发力。

   净息差同比降低。公司披露的2022年日均净息差2.04％,同比降低10bps,主要是受到贷款收益率下降影响。贷款收益率在2022年同比降低31bps至4.77％,存款成本同比则上升4bps至2.01％。从测算的单季度净息差数据来看,公司2023年一季度净息差环比已经企稳。

   资产质量总体较为稳定。我们测算的2022年不良生成率同比上升14bps至0.53％,但仍处于较低水平。公司余额类指标稳中向好,2023年一季末不良率为0.95％,环比来看基本保持稳定;一季末关注率为1.36％,环比下降12bps,且连续回落。公司2022年末、2023年一季末拨备覆盖率分别为443％、444％,保持在较高水平,且仍处于回升趋势。

   投资建议:我们将盈利预测前推一年,预计2023-2025年归母净利润17.0/19.1/21.3亿元,同比增速13.2/12.3/11.7％;摊薄EPS为0.94/1.06/1.18元;当前股价对应PE为5.1/4.5/4.1x,PB为0.6/0.5/0.5x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。