凯尔达(688255):Q1收入环比大幅提升,逐步进入需求修复期

事件:公司发布22年年报及23年一季报,22年全年实现营业收入3.94亿元,yoy-27.37％;归母净利润0.37亿元,同比-37.99％,23Q1实现营收1.34亿元,yoy6.31％,环比72.92％;归母净利润0.08亿元,yoy-45.02％,环比176.23％。

   点评:【营收端】22年受原材料涨价和焊接机器人行业需求影响营收下滑,23Q1同比增速转正。

   2022年实现营收3.94亿元,yoy-27.37％,分业务来看:1)焊接机器人:营收1.96亿,yoy-28.39％,营收占比49.77％,毛利率14.70％,同比下滑2.96pct;2)机器人专用焊接设备:0.18亿,yoy-4.92％,营收占比4.50％,毛利率55.51％,同比下滑3.64pct;3)工业焊接设备:营收1.46亿,yoy-32.19％,营收占比36.93％,毛利率18.82％,同比下滑2.70pct。分季度:2022Q1-2023Q1营收分别为1.26、0.82、1.09、0.77、1.34亿元,对应同比增速分别为-26.73％、-51.50％、2.16％、-18.98％、6.31％,随着下游需求复苏,23Q1同比增速数据转正。

   【费用端】公司加大研发投入、市场推广等,综合费用率上升。1)2022年:综合费用率14.69％,较去年增加4.37pct,其中:销售费用率3.37％,同比增加0.78pct;管理费用率5.74％,同比增加1.84pct;研发费用率6.66％,同比增加2.65pct;财务费用率-1.06％,同比减少0.9pct。2)23Q1:综合费用率11.79％,较去年同期增加2.29pct,其中:销售费用率2.64％,同比增加0.25pct;管理费用率4.89％,同比增加0.96pct;研发费用率4.88％,同比增加0.48pct;财务费用率-0.62％,同比增加0.6pct。

   维持23-24年盈利预测、新增25年盈利预测,维持买入评级。考虑到公司焊接机器人业务需求正处于逐月恢复过程,Q2起收入有望持续环比提升,故维持23-24年盈利预测,同时新增25年盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为0.72、1.11、1.49亿元,当前股价对应PE分别为36、23、17X。考虑到1)公司自产本体机器人出货占比持续提升,盈利能力将修复;2)公司新开发出在高速情况下保持无抖动、顺滑动作的"新运动控制"算法控制技术,有利于可应用于搬运、打磨、折弯、弧焊、激光等领域的多功能机器人的性能提升;3)公司研制新一代伺服弧焊系统,速度响应频率提升明显,高端伺服焊接机器人将向新能源汽车、轨道交通等行业拓展。因此,维持买入评级。

   风险提示:自产机器人整机推广不及预期的风险;焊接技术更新迭代的风险;行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。