万里扬(002434):23Q1归母净利润大幅增长,新型储能业务弹性空间可观!-季报点评

事件:公司发布2023年一季报,2023Q1实现营业收入11.75亿元,同比7.22％％,环比20.15％20.15％;实现归母净利润1.32亿元,同比+40.29％％,环比208.89％实现扣非归母净利润101亿元,同比79.98。一季度归母净利润大幅增长主要系公司销售产品结构优化、盈利能力较强的产品销量比例提高;此外,公司全面推动智能制造,生产效率和产品质量进一步提高,有效降低生产成本。

   盈利能力方面,2023Q1公司实现毛利率20.61％％,同比3.48pct,环比3.56pct;实现净利率11.11％％,同比+3.48pct,环比8.82pct。费用率方面,2023Q1公司销售管理财务研发费用率分别为1.912.361.175.08％％,同比分别0.62/+0.31/0.21/1.51pct。

   商用车市场持续复苏回暖,有望加速变速器板块修复与增长2022年,国内商用车的产/销量分别为318.5/330.0万辆,同比下滑31.86％/31.15％。在此背景下,公司于2022年实现汽车零部件制造收入49.81亿元,同比8.37％8.37％;其中新能源汽车乘用车商用车细分板块收入分别同比3950.53％/+2.68％/38.31％。

   2023年2月,国内商用车销量32.4万辆,同比29.5％％,环比79.4％％,复苏势头相对强劲2023年3月,国内商用车销量43.4万辆,同比17.4％环比34.2％。我们认为,公司的商用车变速器业务受外部因素冲击影响较大随着国内商用车出货量出现明显持续复苏,公司汽车零部件业务有望迎来业绩修复与增长。

   新型储能项目储备充足,与长江绿色发展基金达成战略合作公司电力交易业务已开始放量,于2022年实现储能和电力交易业务收入0.95亿元,同比+491.49％;已投运发电侧储能电站合计装机40MW22年零售侧市场签约电量40亿千瓦时,代理用户数量超2000户。公司重点布局电网侧独立储能电站、用户侧储能电站,已签协议拟投资建设的电网侧独立储能电站合计装机约1000MW;其中,广东省肇庆项目规模100MW/200MWh,预计2023年下半年投入运行。

   此外,公司于2023年2月与长江绿色发展投资基金合伙企业(有限合伙签署《战略合作协议》,可为子公司万里扬能源的新型储能业务提供强大资金资源支持,并在储能电站、虚拟电厂及零碳园区等双谈领域开展广泛合作。我们认为,公司储能业务在手订单充足,已签订协议项目预计于2023年及之后陆续投产运营,有望实现并网并贡献新的业绩增量。

   投资建议:我们预计公司20232025年营业收入60.56/71.61/81.29亿元归母净利润5.35/8.58/10.62亿元,对应20232025年PE为20.8/13.0/10.5x,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动进入新业务领域储能项目投产不及预期风险。