龙大美食(002726):预制菜稳步发力,B端建设见成效-年报点评

2022A/23Q1年归母净利润0.75/0.21亿元公司发布2022年度报告与2023年一季报:2022年实现营业收入161.16亿元,yoy-17.39％,实现归母净利润0.75亿元,同比扭亏(21年亏损6.59亿元),符合我们预期(0.76亿元),23Q1营业收入34.77亿元,yoy+4.09％,归母净利0.21亿元。22Q4公司实现营业收入46.64亿元,yoy+17.13％,实现归母净利0.26亿元,同比扭亏(21年同期亏损9.86亿元)。我们维持公司23-24年盈利预测并给出25年预测,预计公司23-25年归母净利润分别为2.79、3.86、5.62亿元,对应EPS分别为0.26、0.36、0.52元。参考可比公司23年44倍PE估值,我们给予公司23年44倍PE,目标价11.44元,维持"买入"评级。

   22年扭亏,期待23年预制菜再接再厉公司22年实现扭亏为盈,主要原因为养殖业务亏损减少,屠宰与预制菜业务稳步发展。1)屠宰:销售鲜冻肉62万吨,贡献收入120.31亿元,毛利率1.74％,同比+0.27pct;2)预制菜:全年收入13.14亿元,同增11.16％亿元,主要受益于公司B端大客户贡献增量,毛利率10.4％,同比+1.4pct,主要原因是B端客户规模效应逐步体现;3)熟食:贡献收入3.37亿元,同比-6％;4)养殖:出栏50.12万头,同比增长25.65％。23Q1公司归母净利基本持平,考虑到22Q1公司有0.77亿减值冲回,23Q1公司主营业务净利同比有所增长,我们认为主要由于公司肉制品/预制菜业务贡献。

   回购计划彰显信心,"一体两翼"稳步推进公司22年11月发布回购方案,拟一年内以自有资金回购股票3-5亿元,用于未来员工激励,回购数额较大,彰显公司信心。公司自21年把预制菜确立为核心业务以来,实行屠宰与养殖为支撑的"一体两翼"战略,目前公司已经基本完成全国化的布局,在产能建设与渠道拓展方面均实现了全国化发展。业务规划方面,公司聚焦B端预制菜,利用优良的品控、屠宰加工经验、创新菜品研发等方面的优势,不断扩大B端客户的收入规模。产品方面,公司在酥肉、肥肠、培根、烤肠、预制五花肉等优势产品的基础上,进一步与大客户深度合作,定制开发预制食材与预制半成品,有效绑定大客户。

   目标价11.44元,维持"买入"评级我们维持盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为2.79、3.86、5.62亿元,对应EPS分别为0.26、0.36、0.52元,目标价11.44元(前值10.40元),维持"买入"评级。

   风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险,渠道开拓效果不及预期,产品研发不及市场需求,猪价波动风险等。