内蒙一机(600967):22年经营计划完成度104％;持续加大研发投入-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司4月24日发布2022年报和2023年一季报,2022全年实现营收143.5亿元,YoY+3.9％;归母净利润8.2亿元,YoY+10.3％;扣非归母净利润8.0亿元,YoY+15.3％。公司2022年业绩符合市场预期。1Q23实现营收25.9亿元,YoY-7.5％;归母净利润2.1亿元,YoY+3.8％;扣非归母净利润2.1亿元,YoY+4.2％。2023年一季报基本符合市场预期。

   4Q22归母净利润与4Q21基本持平;规模效应推动盈利能力提升。1)单季度看,4Q22实现营收37.9亿元,同比减少33.3％;归母净利润2.3亿元,与4Q21基本持平。2)盈利能力方面,1Q23毛利率同比提升0.8ppt至12.5％,净利率同比提升0.9ppt至8.2％。全年看,2022年公司毛利率同比增加1.1ppt至11.5％,净利率同比提升0.3ppt至5.7％。成本端,2022年直接材料成本占比同比提升2ppt至84.2％,规模效应推动公司盈利能力提升。

   2022全年经营计划完成度约104％;客户集中度有所提升。1)公司2022年经营计划主营业务收入为136.8亿元,主营业务实际收入141.8亿元,完成度103.7％,公司2023年经营计划预计主营业务收入为143.8亿元,相较去年预期值高5.1％。2)分市场看,2022年国内业务营收135.2亿元,同比增长11.2％,毛利率同比增长2.7ppt至11.8％;海外业务营收8.3亿元,同比减少49.8％,毛利率同比减少13.5ppt至6.3％。3)民品方向,公司铁路车辆中标国铁车2050台,签订外贸货车1540台,合同签订19.9亿元,同比增长32％,市占率保持在6％以上。4)2022年公司前五大客户销售额107.6亿元,较2021年94.7亿元同比增长13.7％,营收占比提升6.4ppt至74.9％。

   持续加大研发投入;利息收入进行会计科目变更影响期间费用率。1)2022年公司期间费用率同比增加1.7ppt至6.7％,其中1)管理费用率同比下降0.3ppt至3.1％;2)研发费用同比增长36.8％,研发费用率提升1.0ppt至4.0％,主要是加大研发投入;3)销售费用率与去年基本持平(0.2％);4)财务费用-0.4亿元,去年同期-2.2亿元,主要是2022年大额存单委托理财计入投资收益科目,上年结构性存款计入利息收入科目。1Q23研发费用同比增长9.6％至0.5亿元,研发费用率同比提升0.3ppt至1.9％。1Q23经营活动现金流量净额4.9亿元,较去年同期-24亿元明显改善,主要是收到开工款增加经营现金净流入。

   投资建议:公司是我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略,公司未来几年业绩有望不断增厚。我们预计2023～2025年归母净利润分别为9.5亿元、10.9亿元、12.1亿元,对应PE为17x/15x/13x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;海外业务进展不及预期等。