瀚川智能(688022):短期业绩波动,不改长期高成长逻辑-中小盘信息更新

受收入确认调整影响,2022年业绩增长不及预期公司发布2022年年报,实现营收11.43亿元,同比增长50.77％;归母净利润为0.74亿元,同比增长20.90％;扣非归母净利润0.26亿元,同比减少16.60％。公司2022年度营收与扣非归母净利润较2023年1月业绩预告分别减少1.80亿和0.53亿,均不及预期。主要原因是出于对公司换电站业务新客户、新业态收入确认的谨慎性考虑,公司2022年部分换电站业务销售收入预计调整至2023年再确认,而公司正常生产经营活动无任何影响。基于上述原因,我们上调公司2023年业绩预测,维持2024年业绩预测,并新增2025年业绩预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.18(+0.52)/4.42/6.03亿元,2023-2025年对应EPS分别调整为2.55(+0.42)/3.54/4.83元/股,当前股价对应2023-2025年的PE分别为19.6/14.1/10.3倍,公司三大业务均处于快速发展期,维持"买入"评级。

   高速扩张叠加季节性影响,2023Q1亏损同比扩大2023Q1公司实现营收1.82亿元,同比增长83.54％;归母净利润-0.43亿元,同比减少2798.80％;扣非归母净利润-0.42亿元,同比减少212.17％;由于公司业务处于快速增长期,固定费用投入较大,加之公司业务受季节性影响,业务规模效应尚未体现,导致2023Q1扣非归母净利润亏损同比扩大。此外,2023Q1业绩同样受到了上述收入确认调整的影响。

   聚焦"1+3+X"战略组合,长期高成长逻辑确定公司坚持汽车电动化、智能化主航道,已形成"汽车+电池+充换电"三大支柱业务,正在探索"X"即标准产品类业务。换电装备已导入宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛、蓝谷智慧、捷能智电、悦享雄安、蜀道集团等重点客户,有望成为公司增长引擎;汽车装备加快国际化布局和标准化进程,与泰科、大陆、安波福等全球Tier1客户粘性不断增强,毛利率有望持续提升;电池装备受益于能源转型和双碳战略,与深圳埃克森、正威集团、松下、比亚迪等客户进展顺利,盈利能力稳步提高。公司聚焦"1+3+X"战略组合,长期高成长逻辑确定。

   风险提示:换电车型销量不及预期;设备市场竞争加剧;下游需求不及预期