唯赛勃(688718):22业绩短期承压,23Q1盈利显著提升

事件:公司发布2022年年报及2023一季报,2022年公司实现营业收入3.08亿元,同比减少18.76％;实现归属于上市公司股东的净利润3137.84万元,同比减少37.84％。2023年一季度,公司实现营业收入8922.20万元,较上年同期增长27.17％;实现归属于上市公司股东的净利润695.77万元,较上年同期增长2725.91％。

   疫情导致22年业绩承压,Q1业绩显著提升。2022年公司营收、利润均出现了一定程度的下滑,主要原因是:(1)受国际宏观经济下行,公司上半年产能利用率不足,同时供应链不畅,影响了公司部分订单交付,导致营收规模较去年同期下滑;(2)原材料价格上涨叠加海运价格波动导致公司毛利率由2021年的34.8％下降至2022年的31.0％,减少3.8pct。2023Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长27.17％、2725.91％、548.88％,随着市场环境逐步回暖,23全年业绩值得期待。

   膜元件业务逆势上扬,国产替代打开成长空间。分产品来看,2022年复合材料压力罐实现营收1.16亿元,较上年减少24.60％;反渗透及纳滤膜片实现营收7623.79万元,较上年减少34.70％;反渗透及纳滤膜元件实现营收5853.81万元,较去年增长30.67％,膜元件压力容器收入4369.81万元,较去年下降12.44％。当前国外巨头占据我国反渗透膜和纳滤膜市场70％以上的份额,在国家构建以内循环为主体和复杂的国际环境背景下,以公司为代表的国产膜厂家凭借定制化的产品开发、优异的产品性能、贴身的一站式服务助力我国膜行业替代进口进程的加快。同时公司不断拓展产品应用场景,为未来的经营业绩提供有力保障。

   先发入局卡位盐湖提锂,打造第二增长曲线。公司在盐湖领域布局领先,作为盐湖提锂膜系统主要部件纳滤膜的生产商,自主开发了适用于西藏盐湖的低温预处理纳滤膜、高盐浓缩膜、自制淡水装备等核心部件。根据公司2022年年报,公司在西藏和青海提供的盐湖和矿石(黏土)膜法提锂中试项目进展顺利;公司正在进一步推广膜法技术在锂电池回收,钛白粉及磷化工更多场景的应用。

   投资建议与估值:我们调整公司2023年-2024年的盈利预测,新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年实现销售收入为5.72亿元、7.31亿元、8.93亿元,增速分别达到85.8％、27.7％、22.1％,实现归母净利润分别为0.94亿元、1.33亿元、1.81亿元,增速分别达到198.5％、41.9％、36.1％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险