金晶科技(600586):纯碱盈利维持高位,玻璃拐点或已现-季报点评

公司23年一季度归母净利润0.88亿元,同比减少39.47公司发布23年一季报,实现收入19.0亿元,同比增长6.85％6.85％,归母净利润0.88亿元,同比下滑39.47％39.47％,扣非归母净利润0.84亿元,同比下滑41.19％。

   纯碱Q1盈利良好玻璃价格恢复趋势较好1)玻璃板块:我们预计普通浮法玻璃盈利仍然承压,但高端玻璃韧性较强。

   以5mm为例,我们测算普通白玻Q1均价同比下滑20.5％％,超白玻璃价格同比基本持平,但环比来看,价格恢复趋势较好,普通白玻价格环比22Q4上涨0.6％4月末价格较Q1均价进一步上涨21％21％,超白玻璃价格基本稳定。下游需求在逐步向好,年初至今生产企业库存下降1118万重箱(降幅27％％),年同比低1878万重箱,有望支撑后续价格继续提涨。公司马来西亚工厂薄膜组件背板玻璃已实现产品下线,同时与FS的合作进程在持续推进,国内来看,公司目前已与国内多家钙钛矿客户建立合作关系,23年纤纳光电钙钛矿GW线有望投产,或实现钙钛矿电池从0到1的重大突破,TCO玻璃有望开始放量。2)纯碱板块:我们预计一季度盈利良好测算Q1纯碱价格同比环比分别上涨245/195元,涨幅8.9％/6.9％4月以来价格较为稳定,我们预计短期纯碱供需或仍保持基本稳定,价格有望维持高位。

   23Q1毛利率有所下滑,费用管控能力增长公司23Q1实现毛利率13.38％13.38％,同比下降2.79pct,我们预计主要受玻璃价格下滑及成本上涨影响,环比22Q4下降2.6pct,随着4月份玻璃涨价,我们预计二季度公司毛利率有望出现向上拐点。23Q1期间费用率6.2％6.2％,同比+0.2pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别0.4/0.1/+1.0/0.3pct,经营相关费用管控加强,研发投入继续增加。23Q1公司净利率4.67％,同比3.49pct,盈利或已基本触底。

   看好公司TCO玻璃成长性,维持"买入"评级公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业,在产能、技术、客户等方面先发优势明显,随着国内钙钛矿产能逐步推进以及国外客户突破,TCO玻璃23年有望开始放量,继续看好公司中长期成长性。维持2325年归母净利润预测8.3/13.4/15.6亿元参考可比公司估值,给予公司23年21倍目标PE对应目标价12.18元维持"买入"评级。

   风险提示下游需求不及预期,行业竞争加剧,生产成本大幅上涨,公司产能增长不及预期等。