汇中股份(300371):超声测流领先企业,受益于超声波水表渗透率提升-公司点评报告

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收5.07亿元,同比下降3.06％;实现归母净利润1.09亿元,同比下降30.05％。2023年一季度公司实现营收6995.56万元,同比增长40.52％;实现归母净利润688.84万元,同比增长34.39％。对此点评如下:

   2022年业绩短期承压,2023Q1复苏良好。公司2022年归母净利润降幅较大主要原因有二:1)毛利率下降。2022全年公司毛利率为49.94％,同比减少5.26pct,其中超声水表毛利率39.12％,同比减少8.12pct;2)全年计提了约0.2亿元的信用减值。毛利率下降和信用减值主要受宏观环境影响,随着外部经济环境逐渐好转,2023Q1公司业绩已重回上升区间,预计全年营收和盈利有望迎来较大修复。

   深耕超声测流领域20余年,受益于本轮超声水表渗透率提升。公司为中国最早研制超声测流产品的企业之一,深耕超声测流领域逾20年。2023年或成为超声波水表加速替代的元年,我国每年智能水表需求超7000万只,2019年超声波水表渗透率不足1％,预计2022年渗透率仍仅为3％左右。公司2022年超声水表收入3.03亿元,同比+4.89％,在外部环境不利的情况下仍实现逆势增长,当前超声水表占公司营收之比已从2017年的约30％提升到近60％。随着超声水表渗透率的提升,公司作为超声测流领域领先企业有望充分受益。

   智能产线持续迭代,原材料国产化初见成效。公司于2020年底投产超声测流智能车间,经过2年多工艺与设备智能化的持续迭代,公司积累了丰富的技术及应用经验,目前已能够实现智能产线的标准化复制,为公司后续规模发展奠定了产能基础。公司持续推进关键原材料国产化,大胆启用了多种国产化芯片、元器件,目前关键器件国产化替代程度已达到100％,对于保障供应链安全具有积极意义。

   盈利预测:预计2023-2025年公司归母净利润为1.64、2.22和2.96亿元,对应PE值分别为15、11和8倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:超声波水表渗透率提升不及预期;经济复苏不及预期