华立科技(301011):业绩复苏弹性可期,动漫IP衍生品增速强劲-2022年年报＆2023年一季报点评

事件:2022年公司实现营收6.05亿元,yoy-3.55％,归母净利润-0.71亿元,yoy-235.56％,扣非归母净利润-0.67亿元,yoy-233.60％。2023Q1公司实现营收1.56亿元,yoy+21.90％,qoq+11.69％,归母净利润574.83万元,yoy+265.15％,环比扭亏,扣非归母净利润573.30万元,yoy+142.05％,环比扭亏,业绩低于我们预期。

   外部环境逆风致业绩承压,2023年复苏弹性可期。2022年受宏观环境影响,公司动漫IP衍生品、游乐场运营业务承压,致营收同比下滑。费用端,2022年销售费用率5.45％(yoy+0.67pct),研发费用率3.96％(yoy+1.21pct),同比提升主要系公司加大研发、品牌宣传投入;财务费用率4.10％(yoy+2.20pct),同比提升主要系汇率波动影响;管理费用率7.87％(yoy+1.72pct)。同时公司计提商誉减值准备(已出清)和信用减值准备4578、2668万元,致利润端承压。2023Q1在动漫IP衍生品、设备销售业务驱动下,公司营收及利润双端修复已强劲开启。

   动漫IP衍生品业务:高增长潜力有望稳步兑现。2022年公司动漫IP衍生品业务实现营收1.47亿元(yoy-15.78％),营收占比24.37％(yoy-3.52pct),营收同比下滑主要系受疫情等因素影响,动漫卡通设备未能持续正常开机运营。疫情等因素逐步消退后,动漫IP衍生品业务的增长潜力已逐步显现,2023Q1虽有个别产品坪效表现未达公司预期,但动漫IP衍生品业务营收依旧实现同比83.18％的高增长。我们看好公司逐步增加设备投放量,同时恢复卡片更新节奏及宣发活动,稳步提升产品坪效,动漫IP衍生品业务有望成为公司业绩新增长极。

   设备销售业务凸显韧性,运营业务有望逐步回暖。2022年在国内游戏游艺设备采购需求相对疲软的背景下,公司设备销售业务仍实现同比增长3.35％,主要系公司积极开拓海外市场,设备海外收入同比增长85.77％,回补国内需求下滑缺口。我们看好2023年国内需求复苏,同时看好公司积极探索AIGC、ChatGPT等技术运营,加快VR、AR等新技术应用研发,持续巩固产品优势,带动设备销售收入稳步增长。运营业务方面,公司设备合作运营、游戏场运营业务均受外部环境影响较大,2022年及2023Q1营收同比有所下滑,随着外部环境持续向好,我们看好其后续业绩稳步修复。

   盈利预测与投资评级:公司经营回暖,业绩复苏弹性已于2023Q1初步兑现,但运营业务复苏较我们此前预期稍弱,因此我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.64/1.09/1.46元(2023-2024年此前为1.00/1.27元),对应当前股价PE分别为49/29/22倍。我们看好公司游戏游艺龙头优势稳固,动漫IP衍生品高增长潜力将持续兑现,维持"买入"评级。

   风险提示:动漫IP衍生品发展不及预期风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险