和元生物(688238):业绩波动短期承压,产能释放支撑长期发展

订单与产能:临港基地投产在即,进一步提升产能壁垒2023Q1,公司支持CDMO客户新取得IND批件6个,新增CDMO客户1家,新增订单超过5000万元,随着临港产业基地逐步投入运行,项目订单有望快速恢复,更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。2023年4月21日,"和元智造精准医疗产业基地"于上海市临港新片区开业,总投资约人民币15亿元,总建筑面积约77000平方米,反应器最大规模可达2000L,可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。截止2023年3月31日,该项目一期已累计投入超过人民币7亿元,一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设11条病毒生产线基础上,新增约5000平方米的细胞生产线,预计2023年上半年试运行,2023年下半年正式投产。

   人员与研发:人员储备不断扩充,研发投入持续加大公司不断扩充团队,为临港产能释放储备人才:截止2023Q1,公司在职人员总数648人,同时继续拓展招聘渠道,不断吸引多元化人才,进一步充实技术和管理力量。在新技术、新工艺研发方面,公司进一步增加投入:2023Q1,公司研发费用支出达1126.98万元,同比增长58.80％,研发费用率36.60％。

   投资建议我们预计公司2023～2025年营收分别为3.79/5.30/7.58亿元;同比增速为30.1％/39.8％/43.1％;归母净利润分别为0.45/0.59/0.88亿元;净利润同比增速15.1％/31.1％/48.6％;对应2023～2025年EPS为0.09/0.12/0.18元/股;对应估值为192/147/99倍。考虑到公司在CGTCXO领域的先发优势和产能壁垒,我们维持"增持"评级。

   风险提示行业监管政策趋严风险;下游新药研发及商业化不及预期的风险;上游原材料及设备采购风险;产能扩建不及预期;行业竞争加剧风险;投融资扰动风