七一二(603712):深耕无线通信,军民双布局,产品系统化发展-深度研究

军民专网无线通信领域核心供应商:公司是我军无线通信装备主要承制单位,覆盖手持、背负、车载、机载、舰载等主要装备形态,民品广泛应用于铁路、地铁和轻轨等,深度参与专用互联网、数据链、卫星通信、卫星导航、铁路及城市轨道交通无线通信等通信体制制定。

   无线通信系统化发展,军民应用空间广阔:无线通信是信息网络建设重要环节,军品受益国防信息化建设加速,军工通信向集成化系统化方向发展;民品方面铁路和城轨建设持续推进,布局新一代LTE市场。

   核心投资逻辑:(1)公司具备专用无线通信先发优势,受益装备信息化趋势。公司是国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一,主要产品航空无线通信终端主要应用于多种型号航空平台,拓展卫星通信、导航等应用。从终端到综合化系统,从单网通信到协同通信综合布局。(2)公司围绕无线通信核心技术,积极布局民用市场。公司在民用通信应用领域持续进行渠道拓展,如铁路无线通信和城市轨道交通无线通信终端等,扩大公司无线通信产品的国内市场占有率。与中国铁路总公司、各铁路局、铁科院开展深入合作,满足用户多元化需求,签订了多套机车综合无线通信设备订货合同。(3)突破机制改革,完善激励机制,提升盈利空间。公司通过积极推动子公司创新能力建设及混合所有制改革,并同步实施核心人才股权机制,实现产业链布局及延伸、降低原材料采购成本。

   盈利预测与投资建议:预计23-25年EPS分别为1.18元/股、1.52元/股、1.94元/股。综合考虑公司在专网通信领域的竞争地位及先发优势,以及公司拓展新领域、新客户的布局,叠加机制改革及股权激励持续提质增效,参考可比公司估值,给予公司23年35倍的PE估值,对应合理价值41.46元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,新业务不及预期,产品技术迭代风险等。