复星医药(600196):业绩符合预期,新品次新品快速增长

事件:复星医药发布2023年一季报,一季度实现收入108.71亿,同比增长4.68％,实现归母净利9.87亿,同比增长116.17％,实现扣非归母净利9.19亿,同比增长14.78％,业绩符合预期。

   业绩符合预期,新品次新品快速增长

   一季度公司的净利润和归母净利同比快速增长,一是由于新品和次新品收入增长,包括汉斯状(PD-1)、汉曲优(曲妥珠)、小分子的阿伐曲波帕、阿兹夫定收入增长。汉曲优一季度销售5.39亿元(同比+66.7％),汉斯状实现收入2.50亿,3月单月销售额超过1亿元。二是本期的公允价值变动为-1.47亿(2022Q1为-13.58亿),出售BioNTech股权后公允价值变动收窄。

   肿瘤、疫苗、医美多项研发有望兑现业绩

   复星医药的肿瘤、疫苗、医美等研发管线布局有望兑现。汉斯状新增广泛期小细胞肺癌适应症,为全球首个获批该适应症的PD-1药物,其于欧盟上市许可申请获得受理;联合开发的凯普拉生片于国内上市。汉曲优美国上市许可申请获得美国FDA受理,13价肺炎球菌结合苗国内III期临床完成入组;ADC药物FS-1502国内启动乳腺癌的III期临床,RT002(肉毒杆菌毒素)用于中重度皱眉纹国内上市注册申请获得受理。依靠自研和项目引进,复星医药的产品品类丰富。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为480.82/540.80/604.46亿(原预测2023/24年分别为520.44/584.21亿),对应增速分别为9.40％/12.47％/11.77％,归母净利润分别为51.43/59.39/68.09亿(原预测2023/24年分别为58.34/66.19亿),对应增速分别为37.85％/15.48％/14.66％,EPS分别为1.92/2.22/2.55元/股,三年CAGR为22.20％。鉴于公司研发和投资双轮驱动,参照可比公司估值,我们给予公司2023年20倍PE,目标价38.50元,维持"增持"评级。

   风险提示:创新药销售不及预期;公共卫生相关产品销售波动风险