东风股份(601515):1Q23收入有所承压,关注需求恢复情况

1Q23业绩超过我们预期

   公司公布1Q23业绩:收入9.16亿元,同比-12.5％;归母净利润2.25亿元,对应每股盈利0.12元,同比+85.5％。资产处置收益贡献,业绩超过我们预期。

   发展趋势

   收入有所承压。公司1Q23收入同比下滑12.5％,我们认为一方面烟标产品更新换代优先消化老品库存,另一方面行业竞争加剧,公司主动调整烟标业务结构。我们预计新材料业务保持良好增长势头。

   毛利率有所下滑。公司1Q23毛利率同比下滑4.3ppt至27.8％,我们认为主要受行业竞争加剧及公司产品结构变化影响。

   期间费用方面,1Q23公司期间费用率同比+0.8ppt至14.2％,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比-1.2/+1.2/+0.3/+0.5ppt至2.3％/7.8％/-0.1％/4.2％,研发投入进一步加大。公司1Q23资产处置收益1.18亿元,推动1Q23归母净利率同比提升13.0ppt至24.5％,剔除资产处置收益及投资收益影响后,公司1Q23归母净利率同比-7.3ppt。

   关注烟标行业需求变化。目前烟标下游需求仍旧相对低迷,加之烟标产品更新换代会优先消化老品库存,短期烟标业务订单承压。此外,行业市场化程度提升,新进入者增多,行业竞争加剧,产品单价及行业利润水平有所压缩。建议持续关注烟标行业需求变化。

   看好公司新材料业务成长空间。公司新材料业务涵盖基膜、功能膜、高阻隔材料和新能源材料等众多产品类别,行业成长空间广阔,公司具备先发优势及客户优势,高阻隔膜方面公司已与国际知名无菌包装企业建立合作,新能源材料方面,已与比亚迪、宁德时代等头部电池厂商合作。看好公司新材料业务在需求增长及客户开拓下的广阔成长空间。

   盈利预测与估值

   考虑资产处置收益贡献,上调2023年EPS22％至0.29元,维持2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别15/16倍P/E。维持跑赢行业评级及5.00元目标价,对应2023/2024年分别17/18倍P/E,较当前股价有16％的上行空间。

   风险

   行业竞争加剧;新产能投产不及预期;原材料价格大幅波动。