湘电股份(600416):2022/2023Q1归母净利润分别同比增长221.23％/103.67％

事件:公司发布2022年报和2023年一季报。2022年公司实现营收44.52亿元,同比+10.58％;归母净利润2.55亿元,同比+221.23％;扣非归母净利润2.13亿元,同比+1323.18％。2023Q1公司实现营收11.51亿元,同比+10.09％;归母净利润1.02亿元,同比+103.67％;扣非归母净利润0.96亿元,同比+113.10％。

   1、收入方面:2022年公司实现营收同比+10.58％,时隔6年重回正增长。公司订单获取能力实现大幅提升,2022年实现新增订货同比增长34.52％;与沪东造船签订某产品上亿订单,并与多家企业签订合作协议,如:鞍山钢铁、湖南钢铁、中联重科等。

   2、盈利能力方面:盈利能力明显改善。2022年公司整体毛利率24.11％,同比+4.96pct;净利率6.33％,同比+3.42pct。公司三项主营业务电机/电控/特种产品及备件毛利率均有明显提升,分别同比+5.73/+8.41/+3.55pct。净利率提升主要是期间费用率降低0.81pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.44/-0.36/+0.01/-0.90pct,财务费率降低主要是降低贷款规模、降低贷款利率所致。

   我们认为公司军民产业与企业经营将在2023年迎来全面加速。

   1、两大核心技术凸显公司竞争力:船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,处于国内外领先地位,相关产品市场占有率100％。先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项,也是对公司核心竞争力的有力证明。

   2、军民品产业趋势已明晰:电磁能产业迎来公司历史上最好时期,业务规模持续增长,盈利能力不断增强。

   1)军品方面:业务量实现成倍增长,装备系统完成样机试制。公司加大特种发射和综合电力两大系列产品开发力度,业务量实现成倍增长;与知名院士团队合作,新培育孵化的车载特种某装备系统已完成样机试制,试验能力及产业化能力正在同步建设,规模扩张后有望形成公司新的利润增长点。

   2)民品方面:抢抓国家"双碳"机遇,技术军民融合、协调发展。

   军转民产品方面,公司持续加大船舶综合电力系统和飞轮储能产品的市场开拓,正引入外部资本布局"电动湖南"项目,抢占湖南内河运输民船综合电力系统市场;1MW/15MJ飞轮储能产品已在青岛地铁成功运用,即将迎来批量供货,将与知名院士团队构建深度合作,加快飞轮储能产品在全国全行业的推广应用。

   "电机+电控"民品方面,公司抢抓国家"双碳"机遇,加快构建绿色生产体系,通过合同能源管理等业务模式创新,全力打造公司电机能效提升、传统动力的机电一体化系统替代、节能产品和装备、储能等应用微网系统相关"双碳"产业。

   3、激励机制促进核心管理人员和精英团队积极性,助力公司经营水平和业绩提升。湘电已连续5个季度实现利润高速增长,正是激励机制行之有效的有效证明。

   投资策略:我们认为今年的湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展,同步快速成长,任何一款装备落地都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2023～2025年归母净利润分别为5.50、9.20、12.30亿元,对应PE为45X、27X、20X,维持"买入"评级。

   风险提示:军品批产不及预期,民品推广不及预期。