亿嘉和(603666):电网招标节奏有望恢复,新业务打开长期发展空间-2022年度和2023年一季度业绩点评报告

投资事件公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告,2022年实现营业收入6.69亿元,同比下滑47.96％;归母净利润-0.98亿元,同比下滑120.28％。2023年一季度实现营业收入1.50亿元,同比下滑22.66％;归母净利润0.11亿元,同比下滑69.04％。2022年毛利率为32.79％,同比下滑27.13个百分点;净利率为-14.65％,同比下滑52.29个百分点。2023年第一季度毛利率为48.70％,同比下滑5.05个百分点;净利率为7.60％,同比下滑11.39个百分点。投资要点

   需求端延后影响公司营收规模,研发销售端高投入影响利润表现受宏观环境等因素影响,公司业务拓展、生产制造、项目交付等工作受到一定冲击,部分招投标、交付验收等工作进度有所延后;另外下游电网客户的投资节奏变化,机器人智能设备招标规模有所下降。公司继续推进"机器人+行业"发展战略,坚持在研发和销售端高投入,公司利润表现承压。

   "十四五"进入后半程,电网招标节奏有望恢复去年电网投资端不及预期更多因为外部因素影响,随着"十四五"进入后半程,电网投资有望提速,在智能化领域的投资也是重点之一。我们预计今年二季度三季度开始,电网机器人招标有望恢复,公司收入端有望在下半年迎来恢复性增长。尤其是带电作业机器人的重启招标有望给公司带来利润端的明显提振。

   大手笔布局网外机器人新业务,打开公司长期发展空间公司正式切入商用清洁、新能源充电、轨道交通三个新的市场领域,目前已正式发布商用清洁机器人、智慧共享充电系统、车辆检测机器人多款新产品,并同步进行上述新领域产品的试点应用、客户开发、市场开拓、渠道建设等工作,2022年底公司相关项目待履行框架合同订单约2.37亿元。

   盈利预测与估值下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内电力特种机器人领先制造商,新产品不断推出增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施偏慢等因素,出于审慎态度,下调公司盈利预测,预计2023-2024年公司归母净利润为2.47、6.54亿元(下调前分别为4.94、7.65亿元),新增2025年归母净利润预测为7.71亿元;对应EPS分别为1.19、3.15、3.71元/股,对应PE分别为31、12、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。