沃尔德(688028):新旧业务协同巩固优势,产能爬坡业绩稳健增长

事件:公司披露2022年报及2023一季报。2022年,公司实现收入4.14亿元,同比+27.17％;归母净利润0.63亿元,同比+15.37％。2023Q1,公司实现收入1.08亿元,同比+56.34％;归母净利润0.10亿元,同比+43.32％。

   并表鑫金泉同时硬质合金项目开始量产,业绩实现快增:2022年,公司毛利率为46.23％,同比-2.98pct;销售/管理/财务费用率分别为9.41％/12.87％/-0.53％,同比+1.63/-3.38/+0.49pct。2023Q1,公司毛利率为43.47％,同比-6.71pct。

   分业务看,2022年超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具收入分别为3.25、0.46、0.37亿元,同比+18.73％/+6.72％/+931.49％;毛利率分别为53.68％、19.90％、21.30％,同比-0.85/-4.20/+58.53pct。报告期内,公司完成对鑫金泉并购重组,同时部分产能建设项目开始贡献收入,业绩实现快速增长。

   立足超硬主业,丰富产品矩阵:公司贯彻产品领先战略,持续加大研发投入,确保产品工艺、制造能力保持同业领先水平。2022年研发投入达3294.07万元,同比增长16.78％,占当期收入的7.95％。1)超硬刀具:加大新能源汽车、风电、太阳能及核电等下游应用领域扩展并实现较大突破,并表鑫金泉实现细分行业布局;2)硬质合金:数控刀片完成1000万片的产能建设,当期贡献收入1007.66万元,硬质合金刀具拓展到3C行业等精密加工领域;3)CVD金刚石:掌握CVD法三大制备工艺,完成了MPCVD单晶金刚石生长车间的建设并投入运行,白钻和彩钻产品的生长工艺趋于稳定。

   投资建议:公司作为国内超硬刀具领域领军企业,长期高技术投入构筑壁垒,主营产品行业领先。近年公司加速产能扩张,发力CVD金刚石、硬质合金等业务打造二次增长曲线,待产能落地后将贡献业绩增量。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.07/1.40/1.77亿元。对应PE分别为32/24/19倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。