科林电气(603050):深耕配用电装备领域,加速智慧能源板块布局-深度研究

立足电气设备领域,形成2+2业务架构公司成立于2000年,致力构建电力产业发展新业态,为电力行业、公共事业及大型行业客户提供智慧电力系统解决方案,以"配用电装备板块"、"智慧能源板块"为双轮驱动的主业,并打造"电力工程服务板块"、"产业投资及孵化板块"为两个支撑业务板块,形成2+2业务架构。

   用电需求驱动发电装机容量增长,新型电力系统建设发展加速2022年全社会用电量累计8.64万亿千瓦时,同比+2022年全国发电装机容量约25.6亿千瓦,同比+7.8％,其中非化石能源(水电风电太阳能核电)12.3亿千瓦时,同比+13.7％,占总装机比重上升至48.0％48.0％,同比提高2.6pct。政策端,对新型电力系统建设扶持力度加大,公司所处环渤海地区,具有产业聚集优势。

   聚焦智能电网领域,推动智慧能源发展公司现有产品基本涵盖了110kV及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统,是国内较早开展微机继电保护、综合自动化系统和用电信息采集等产品研产销的企业。2022年公司高低压开关及成套设备实现营收12.33亿元,同比+13.4％,占总营收比重47.0％47.0％,贡献主要营收。用电设备实现营收3.75亿元,毛利率38.8％38.8％,高于其他业务。变电设备实现营收4.73亿元,同比+97.9％,增速远超其他业务。

   配电设备产销略有下滑,实现营收2.18亿元,同比+。公司客户资源丰富,以分布式光伏为主的新能源业务持续落地,出海加速。

   投资建议预计20232025年公司营业收入分别为34.71、47.33、66.13亿元,归母净利润分别为2.00、2.97、536亿元,对应PE分别为16.22、10.91、6.04倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示依赖于电力行业投资的风险;市场竞争加剧的风险;产品及技术持续创新的风险;主要原材料价格波动风险