华如科技(301302):预收反映需求旺盛,军仿+AI构筑前瞻优势-2022年年报及2023年一季报点评

事项:公司发布2022年报、2023年一季报,2022年实现营收8.33亿元(yoy+21.39％),归母净利润1.34亿元(yoy+13.24％),扣非归母净利润1.23亿元(yoy+15.78％);2023Q1公司实现营收0.19亿元(yoy+24.96％),归母净利润-0.54亿元(yoy-67.23％),扣非归母净利润-0.59亿元(yoy-68.69％)。

   2022年业绩与快报基本一致,23Q1预收预付款大幅增长预示需求旺盛。2022年,公司不断提升经营质量,加速业务板块结构调整,进一步提升核心竞争力,经营业绩取得增长。分业务板块看,技术开发实现收入6.34亿元(yoy+44.68％),软件产品实现收入0.25亿元(yoy-65.06％),硬件产品实现收入0.71亿元(yoy-42.88％),商品销售实现收入0.82亿元(yoy+73.02％),技术服务实现收入0.22亿元(yoy+241.12％)。2022年技术开发业务毛利率为63.15％(yoy-6.24pcts)。截至2023Q1,公司合同负债、预付款项分别为0.84、0.64亿元,分别较于年初增长175.16％、245.12％,侧面反映公司业务需求旺盛。展望2023年,我们预计公司有望实现加速增长。

   持续进行高研发投入,构筑军事仿真底层能力。2022年,公司销售、管理、研发费用分别为0.61/0.88/1.73亿元,yoy+2.65％/1.76％/28.11％,研发投入大幅增长。在信息化条件下,军事变革进程加速,无人化、智能化、去中心化等需求要求军事仿真进行技术创新、应用和服务模式创新。公司不仅在仿真技术和应用本身创新,还注重技术交叉融合创新,如利用人工智能技术,开展作战行为和决策建模,利用云计算和大数据技术,开展云仿真和仿真数据后处理等。

   截至2022年,公司及子公司已取得71项专利权、413项计算机软件著作权,在军事仿真行业形成大量拥有自主知识产权的行业先进技术。

   国内稀缺军事仿真标的,军事仿真+AI构筑前瞻优势。公司自2011年设立以来,始终以军事仿真为主营业务,在市场覆盖、重大项目参与、品牌建设等方面形成领先地位。公司通用产品中智能决策引擎(XSimAi)以行为建模、离散事件建模仿真、深度强化学习、容器云计算等技术为基础,融合知识驱动和数据驱动,无缝集成专业仿真环境,在智能模型构建、训练、评估与部署各阶段,提供工程、任务管理和大规模并行等支持,内置多智能体深度强化学习框架,支持智能模型二次开发,可为智能蓝军、智能参谋、调度优化等领域的决策模型开发和部署提供全流程解决方案。我们看好公司在军工AI领域发展机遇,有望通过AI技术实现在军事、军娱等领域的创新。

   风险因素:公司创新进度不及预期的风险;公司IPO募投项目建设不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;极端环境下基础技术受封锁的风险;行业政策变动的风险。

   盈利预测、估值与评级:我们看好公司在军事仿真领域的领军地位,当前国际形势复杂多变,在庞大国防支出的坚实保障下,公司依托平台、模型、数据三大工程实现核心技术突破,未来业绩有望实现快速增长。维持公司2023-2024年净利润预测1.81/2.52亿元,新增2025年净利润预测3.32亿元,现价对应2023-2025年EPS预测分别为1.71/2.39/3.15元,参考可比公司航天宏图、中科星图和霍莱沃2023年平均PE估值水平45倍,给予公司2023年45倍PE,对应目标市值81亿元,维持目标价78元,维持"买入"评级。