晶瑞电材(300655):聚焦半导体＆新能源材料,多项产能布局打开成长空间

事件:公司近期发布2022年度报告及2023年一季报,2022年公司实现营收17.46亿元,同比下降4.71％;归母净利润1.63亿元,同比下降18.72％;

   扣非净利润1.09亿元,同比下降5.08％。2023年Q1公司实现营收2.95亿元,同比下降34.46％,环比下降27.65％;归母净利润0.18亿元,同比下降43.92％,环比下降66.95％;扣非净利润0.11亿元,同比下降66.08％,环比下降51.33％。

   需求疲软Q1业绩持续承压,研发投入提升构筑核心竞争力:2022年,受市场经济环境影响,短期经济波动形成下行压力,公司业绩有所下滑。分业务看,公司高纯化学品实现营业收入82,705.28万元,同比增长6.26％;光刻胶实现营业收入14,020.86万元,同比下降1.94％;锂电池材料方面实现收入53,185.17万元,同比下降20.08％。23年Q1公司下游客户需求减少,营收、净利润环比均下滑,业绩持续承压。2022年公司综合毛利率为22.42％,同比提升1.30pct;净利率为9.54％,同比下降1.78pct。23年Q1公司综合毛利率为24.55％,同比提升3.21pct,环比下降3.36pct;净利率为6.46％,同比下降0.87pct,环比下降7.87pct。费用方面,23年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.35％/8.52％/5.48％/0.95％,同比变动分别为0.42/2.99/2.27/-0.06pct。2022年公司研发投入为6970.45万元,同比增长50.33％,研发能力取得长足进步,获得专利19项。截至2022年底,公司及下属子公司共拥有专利107项,其中发明专利51项。2023年Q1公司持续加大研发投入,单季度研发费用为0.16亿元,助力公司增强核心竞争力。

   聚焦半导体＆新能源材料,产能扩张稳步推进:公司围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向,近年正处于投入期,多个产品线和多个生产基地处于建设中:1)电子级硫酸改扩建项目一期3万吨半导体级高纯硫酸产线产品已达到G5等级,当前该产品已供应国内半导体市场;半导体级高纯硫酸二期6万吨项目正在积极建设中,预计2023年建成。2)眉山年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目已建成,当前实现年产高纯化学品10000吨、锂电池粘结剂5000吨的产能。3)年产1200吨集成电路关键电子材料项目处于试生产状态。4)湖北晶瑞微电子材料项目一期已正式投产,为后续项目建设奠定了扎实基础。随着多条产线计顺利投入生产,公司有望进一步提升在半导体、新能源及面板显示领域内的综合实力。

   新能源带动锂电池需求增长,募投项目助力拓展导电浆业务:根据中汽协数据统计,2022年中国新能源汽车产销分别为705.8万辆和688.7万辆,分别同比增长96.9％和93.4％,市场渗透率为25.6％,预测2023年中国新能源汽车销量为900万辆,同比增长35％。下游新能源汽车需求旺盛,带动了锂离子电池出货量的高速增长。GGII预计2022-2030年,我国锂电池市场年复合增长率为23.84％,市场增量空间较大,发展前景乐观。公司锂电池材料主要产品包括NMP、CMCLi等锂电池粘结剂、电解液等,2022年公司锂电池材料核心产品NMP实现收入4.84亿元。为进一步推进公司产能布局,公司拟募集资金总额不超过97,000.00万元,用于建设年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆项目。募投项目用于扩充公司GBL、NMP产品现有产能,并拓展导电浆业务领域,以满足锂电池及半导体行业快速发展的需求。该项目建成后,公司NMP产能大幅提升,有望给公司经营业绩带来积极影响。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司是一家电子材料的平台型高新技术企业,围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向,主导产品包括高纯化学品、光刻胶、锂电池材料、工业化学品及能源等,广泛应用于半导体、锂电池、显示面板和光伏太阳能电池等行业。受益于半导体、新能源领域需求快速增长,随着公司多个生产基地及募投项目产能顺利释放,公司有望进一步打开业绩成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.10亿元、2.56亿元、3.05亿元,EPS分别为0.36元、0.44元、0.52元,PE分别为62X、51X、42X。

   风险提示:募投项目建设不及预期、原材料价格波动风险、下游客户需求变动风险、市场竞争风险。