珍宝岛(603567):2022年多方因素业绩承压,2023Q1业绩大超预期

事件:珍宝岛发布2022年报＆2023一季报。2022年实现营业总收入42.19亿元(同比+2.17％),归母净利润1.85亿元(同比-44.18％),扣非归母净利润亏损2.80亿元。单看Q4,实现营业总收入8.99亿元(同比-36.93％),归母净利润0.32亿元(同比-64.43％)。

   2023Q1,实现营业总收入15.34亿元(同比+52.67％),归母净利润2.54亿元(同比+60.87％),扣非归母净利润2.38亿元(同比+80.97％)。

   2022年大环境复杂,公司工业板块承压,商业板块发展态势较好,整体业绩承压。2022年由于行业政策、社会环境有所变化,公司工业品种销售下滑,整体销售结构发生变化。分行业来看,公司工业收入10.69亿元(同比-29.36％),工业板块毛利率相较2021年同期下降19.6pct,至61.23％。公司商业收入31.30亿元(同比+20.08％),商业板块毛利率为3.34％,相较2021年同期下降3.08pct。分产品来看,2022年中药制剂下滑明显,该板块营收减少35.23％,而化学制剂、医疗器械板块以及中药材贸易营收分别增加了39.06％、2809.40％、28.16％。

   财务指标方面2022年公司期间费用率基本维持稳定。2022年公司销售费用率下降1.19pct,至14.42％;管理费用率下降0.23pct,至7.63％;研发费用率提升0.34pct,至1.68％。

   市场环境回暖,2023Q1公司业绩超市场预期。2023年一季度,市场环境发生新变化,公司销售规模扩大,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现较大幅度增长,超出市场预期。公司核心产品均为中成药用药核心领域产品,2022年在心脑血管用药领域公立医疗端,公司注射用血塞通排名第6名,舒血宁注射液排名第12名。后续随着市场环境持续向好,有望实现业绩持续稳健增长。

   "中药为主、中西并重","五位一体"推动研发产出不竭。公司秉持中药为主,化药、生物药协同发展的研发理念,确立了"五位一体(自主研发、二次开发、共建研发、投资研发、合作引进)"的研发模式。2022年,公司完成了注射用双黄连等38个品种的并购,丰富了公司的产品管线。根据公司2022年报,公司拥有在研化药创新药项目4个,化药仿制药项目34个,中药创新药项目2个,院内制剂备案项目49个,院内制剂注册项目3个,中药二次开发项目4个,中药品种保护项目3个。截至2022年12月31日,公司拥有141个药品批准文号,共111个品种,其中,基本药物品种29个、医保产品65个(医保甲类34个、医保乙类31个),形成了涵盖心脑血管、抗病毒、呼吸系统、儿科等大品类和中药优势领域的产品矩阵。

   中药材贸易进一步聚焦,提升珍宝岛核心竞争力。公司中药材贸易业务围绕主营品种的上游夯实、下游开发、资源信息分析等重点开展工作,逐步缩小主营品种范围,目前已提炼50余个大宗主营品种目录,筛选15-20个核心品种。以品种为导向,在7个产地大区布局的基础上,通过自建、联建的方式,新建7个办事处,合计14个产地办事处建设,新建完成3个种植基地、9个加工基地的合作建设。

   盈利预测及投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.07亿元、6.08亿元、7.25亿元,同比增速分别为173.5％、19.9％、19.3％,对应PE分别为32X/26X/22X,维持"买入"评级。

   风险提示:新药研发不及预期;药品集采风险;中药材贸易风险;销售不及预期风险。