柳钢股份(601003):业绩符合预期,看好盈利逐步改善-2022年＆2023Q1业绩点评

事件:公司发布公告:2022年,公司实现收入807亿元,同比下滑13％;实现归母净利润23.4亿元,2023Q1,公司实现收入172亿元,同比下滑实现归母净利润为2.69亿元,同比增152％。

   点评:业绩符合预期公司2022Q4单季度归母净利润为2.5亿元,接近公司此前公告的业绩中值;2023Q1单季度归母净利润为2.7亿元,同比增152％,符合我们预期。

   看好公司盈利拐点。由于钢铁行业2022年整体下行,公司2022年铁、钢、材产量分别下滑12％、9％、4％。公司对有隐患的高炉进行节能降耗改造,确保双基地高炉连续稳定运行,促进铁水综合成本不断下降,,2022四季度部分高炉指标创历史最好水平。公司2023年的生产目标相比2022年,铁、钢和材的产量有望同比增26％、29％、51％。

   最具成长性的钢铁股。广西钢铁(公司持股2022年拥有炼铁、炼钢和钢材实际产能分别为608、630、919万吨:在建炼钢产能210万吨。此外,公司在互动平台表示,公司控股股东也在上市时承诺优先将热轧和冷轧生产线转让给公司。广西钢铁目前仍富余的炼铁、炼钢的许可产能额度分别为242、290万吨,赋予公司潜在增长空间。

   关注澳煤进口恢复情况。公司地处西南,其中防城港基地更是位于北部湾畔;2022年公司煤炭要到山西、山东、内蒙等北方地区采购,因此物流成本总体偏高;倘若后续澳煤放开,公司资源选择余地进一步扩宽,对公司会有正向作用。

   盈利预测与投资评级:基于公司2022年＆2023Q1报告,我们预测公司20232025年收入分别为1000/1100/1220亿元,同比增速分别为24％/10％/基于2023Q1,我们将20232024年归母净利润从28/37亿元下调至21/27亿元,即20232025年归母净利润为21/27/31亿元,同比分别为191％/29％/13％;对应PE分别为5/4/4x。考虑公司估值较低、吨钢市值较低且具备成长性,故维持公司"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;原材料价格波动。