一汽解放(000800):2023Q1业绩表现回暖,盈利能力逐步恢复-公司信息更新报告

一汽解放2023Q1实现营业收入140.38亿元,同比-7.38％公司发布2023年第一季度报告,公司2023Q1实现营业收入140.38亿元,同比下降7.38％;实现归母净利润0.62亿元,同比下降86.34％。考虑到2023年重卡行业需求回暖,我们上调2023/2024盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为536.82(-25.32)/714.19(-21.02)/892.01亿元,归母净利润分别为22.59(+5.24)/36.95(+1.76)/48.55亿元,对应EPS为0.49(+0.12)/0.79(+0.03)/1.04元,对应当前股价PE为17.4/10.6/8.1倍,维持公司"买入"评级。

   新能源结构转型,毛利率承压2023Q1公司毛利率为6.13％,同比下降2.87pct,这主要是因为1)整体销量相比去年较低,2023Q1实现公司整车销量5.85万辆,同比下降12.46％,其中中重卡销售4.92万辆;2)新能源车盈利较少,相对于其他产品,公司新能源产品利润率较低,新能源销量增加使得公司盈利能力降低;3)轻卡销量高于去年同期,2023Q1公司轻卡销售9165辆,同比增长76.9％,相较于中重卡,轻卡的盈利能力较低,轻卡占比提高也拉低了公司毛利率。我们认为,随着公司J7等中高端高毛利产品逐步起量,规模效应降带动公司盈利能力提升,且重卡景气度上行将带动公司中重卡销量回暖,盈利能力将有所提高。

   出口布局加速,盈利能力或将持续改善据中汽协数据,2023年Q1中国重卡出口7.52万辆,同比增长107.9％,出口市场繁荣。一汽解放虽在出口端发力时间较晚,但2020年实现出口6000辆,2021年出口1.4万辆,2022年出口2.8万辆,出口量迅速提升。2023年,公司将保持出口高投入,扩大产品出口,塑造解放海外品牌形象,并不断突破新市场。随着公司出口布局加速,公司盈利能力将实现进一步增长。

   风险提示:行业回暖不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧