星帅尔(002860):2023Q1业绩高增,光伏组件业务迎来加速放量期-公司信息更新报告

2023Q1业绩高增,光伏组件业务迎来加速放量期,维持"买入"评级不变2022年实现营收19.5亿元(+42.4％),归母净利润1.2亿元(-17.2％),扣非净利润1.0亿元(-21.1％)。2022Q4营收7.0亿元(+125.36％),归母净利润0.1亿元(+13.1％),扣非净利润0.1亿元(+65％)。2023Q1实现营收5.8亿元(+99.5％),归母净利润0.5亿元(+19.7％),扣非净利润0.4亿元(+18.6％)。业绩高增主系公司光伏业务销售规模持续扩大。考虑家电主业阶段承压,我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为2.0/2.7/3.2亿元(2023-2024年原值2.6/3.9亿元),对应EPS为0.65/0.88/1.05元,当前股价对应PE为20.2/15.0/12.6倍,光伏组件业务加速放量,维持"买入"评级不变

   光伏组件业务产能加速扩张,发力储能有望拉动新一轮增长2022年境内/境外分别实现15.9/3.6亿元,同比分别+29.2％/+158.5％。2022年家电配套产品/光伏/电机/光通信分别实现6.29/12.0/1.64/0.17亿元,分别-27.4％/+340.9％/-10.4％/+8.8％。光伏收入增加主系富乐新能源2022年引入两条自动化生产线,实现1.5GW/年的产能。公司拟通过可转债方式投资建设"年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目",基建项目已动工,预计2023年底前建成投产,公司计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。2022年底富乐新能源与长风智能开展储能战略合作,公司发力储能新赛道有望拉动新一轮增长

   盈利能力下滑主系业务结构调整,原材料跌价有望带动2023年盈利能力修复2022年毛利率14.9％(-6.6pct),毛利率下滑主系光伏业务收入占比提升影响,分产品看,其中家电配套产品/光伏毛利率分别为31.1％/6.3％,2023Q1毛利率为16.3％(-8.2pct)。费用端,2022年期间费用率-2.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.6/-1.1/-0.2/-1.2pct;2023Q1期间费用率-1.0pct,其中2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/-0.8/-0.7/+0.2pct。受业务结构带动毛利率下滑影响,2022年净利率6.1％(-4.4pct);2023Q1净利率7.8％(-5.2pct)。考虑到上游原材料跌价效应将逐步体现,2023年公司毛利率、净利率将迎来修复机会

   风险提示:原材料价格波动;市场竞争加剧;新能源新业务拓展不及预期。