亚信安全(688225):营业收入稳步增长,加大研发布局未来-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司于2023年4月27日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。点评:?2022年营业收入稳步增长,三大费用增速同比收窄2022年,公司实现营业收入17.21亿元,同比增长3.21％;实现归母净利润0.99亿元,同比下降44.85％。其中,网络安全产品实现收入14.62亿元,同比下降0.09％,网络安全服务实现收入7392.38万元,同比增长52.68％,云网虚拟化软件实现收入1.85亿元,同比增长18.84％。随着收入规模持续增长,研发、销售费绩比持续改善。全年研发费用同比增长38.88％、销售费用同比增长28.34％、管理费用同比增长2.01％,增速均较上年有所收窄,分别下降4.29pct、17.99pct、20.00pct。2023年第一季度,公司实现收入2.36亿元,同比下降17.05％;实现归母净利润-0.95亿元

   持续加大研发投入,标准品收入快速增长2022年,公司持续加大研发投入,研发费用同比增长38.88％。公司加大在终端安全、云安全、大数据态势感知、身份安全、数据安全、安全服务、安全运营等战略方向的技术投入,进一步巩固和加强在核心技术领域的竞争优势。公司重点推进标准化产品,加大在标准化产品的研发投入,丰富标准化产品的产品线宽度,标准化产品收入占比逐年快速增加。以端点安全为核心的标准化产品收入取得快速增长,同比增长18.11％;占总收入的比重由2021年的37.16％上升至2022年的42.53％,同比增加5.37pct

   完善渠道体系建设,非运营商行业快速增长公司实行大客户与渠道并重的销售策略,在原有直销体系的基础上,加速渠道体系的建设,通过渠道体系的完善,促进标准化产品收入的快速提升,加快向政府、金融、能源、制造业等非运营商行业发展。2022年,公司围绕省办建设,下沉合作伙伴渠道,积极发展具有区域优势实力和影响力的渠道合作伙伴,渠道合作伙伴数量快速增加,同比增长46.92％。公司在巩固发展运营商这一优势传统行业的基础上,积极向政府、金融、能源、制造业等非运营商行业发展,已形成4-5个支柱行业协同稳步发展的格局。2022年,公司非运营商行业收入快速增长,同比增长26.09％。非运营商行业收入占公司总收入的比重稳步提升,由2020年的33.07％,2021年的41.48％,上升至2022年的50.67％,同比增加9.19pct

   盈利预测与投资建议网络安全行业景气上行,公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2023-2025年的营业收入为21.52、26.59、32.37亿元,归母净利润为1.62、2.31、3.07亿元,EPS为0.40、0.58、0.77元/股,对应PE为53.06、37.21、27.99倍。考虑到公司在研发等领域的投入和行业的估值水平,给予公司2023年65倍目标PE,目标价为26.00元。维持"买入"评级

   风险提示

   新产品的研发风险;客户集中的风险;核心技术人员流失风险;市场竞争加剧的a风险;行业增长速度下降的风险;产业政策变化产生的风险。