友发集团(601686):焊接管龙头地位稳固,盈利将逐步回升-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。2022、2023Q1营收为674、144亿元,同比增0.74％、降5.48％;归母净利润为2.97、2.14亿元,同比降52％、增64％;业绩符合预期。考虑需求回暖带动公司盈利回升,上调23-24年归母净利润预测为8.81/10.62亿元(原6.02/6.66亿元),新增25年归母净利润预测为12.12亿元,对应EPS 0.62/0.74/0.85元。参考可比公司,给予公司23年13倍PE估值,上调目标价为8.06元(原7.17元),维持"增持"评级。

   需求偏弱影响短期效益,产销规模持续扩张。2022公司钢管产销量分别为2010.9、1363.15万吨,同比分别增10.33％、12.97％;但由于钢材整体需求疲弱,影响公司短期效益,2022公司单位产品毛利为95元/吨,同比降32.09％。2023随着基建等领域需求回暖,公司经营效益有望逐步回升。

   近年新投项目产能快速达产稳产,盈利有望逐步提升。公司江苏友发已顺利达产,工序产量突破300万吨,并实现盈利;唐山新型建材盘扣脚手架、方管事业部的经营均已步入正轨;葫芦岛钢管油气管、塔基管等特种管材经营平稳;管道科技的万吨级不锈钢水管项目已稳产,同时其另一个2万吨级不锈钢工业用管项目正在建设中。随着新投项目经营逐步步入正轨,公司盈利有望显著提升。

   积极拓展市场,龙头低位持续巩固。公司是国内焊管龙头,产销规模连续17年全国第一。公司仍在持续拓展新市场,包括一米以上大口径承插型螺旋焊管、高钢级管线用管实现批量供应;开发并生产了大壁厚和超薄壁、高强度的超小和超大极限规格方矩管、圆管等。公司市占率将持续提升,龙头地位不断巩固。

   风险提示:需求复苏不及预期,原材料价格大幅上涨