卫信康(603676):核心品种保持快速放量,新品种持续推进-2022年及2023一季度报告点评

事件:卫信康于近日发布2022年及2023一季度报告:2022年公司实现收入13.99亿(+35.31％),归母净利润1.77亿(+84.50％),扣非归母净利润1.55亿(+90.95％);分季度看,2022Q4实现收入3.31亿(+17.57％),归母净利润0.26亿(+91.63％),扣非归母净利润600.39万元(-45.21％);2023Q1实现收入3.50亿(+11.13％),归母净利润0.60亿(+54.82％),扣非归母净利润0.59亿(+54.31％),2023Q1净利润高增长主要系主要产品销量增加,营业收入增长及随着股权激励部分解禁,费用摊销减少所致。

   净利率持续提升,销售管理费用率持续改善从盈利能力角度看,2022年公司毛利率52.60％,同比去年同期提升1.01pct,扣非归母净利率11.08％,比去年同期提升3.23pct;单2023Q1季度毛利率50.55％,比去年同期略有下滑,扣非归母净利率16.70％,比去年同期提升4.67pct,盈利能力提升明显。从费用端看,2022年销售管理费用率34.61％,同比去年减少3.09pct;研发费用率5.18％,研发投入持续加大;2023Q1销售管理费用率为26.99％,同比减少7.50pct。

   渠道覆盖不断增强,三大核心产品持续快速放量分产品看,2022财年,公司服务性收入(主要是注射用多种维生素(12))营收9.83亿(+35.64％),已完成30个省级行政区域的中标/挂网;微量元素类收入1.82亿(+232.17％),已完成26个省级行政区域的中标/挂网,覆盖医院200余家;其他板块收入1.00亿(+62.81％),其中小儿多种维生素注射液(13)收入0.45亿(+52.97％),已完成28个省级行政区域的中标/挂网,销售聚焦儿科医院、综合医院儿科科室,覆盖医院120余家。

   新品种待放量,小儿多种维生素注射液(13)医保加持促高增小儿复方氨基酸注射液(19AA-I)于2022年5月取得药品注册证书,已完成24个省级行政区域的中标/挂网;2022年9月和10月注射用多种维生素(13)和的复方氨基酸注射液(20AA)相继获批,此外,盐酸多巴胺注射液、多种微量元素注射液(Ⅰ)药品注册申请分别于2022年1月、2022年6月获得受理,公司产品矩阵不断丰富。小儿多种维生素注射液(13)为国内首仿、国内独家品种,2023年1月通过国家医保局组织的国家医保谈判,纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2022年)》,为该产品的销售增长奠定坚实基础。

   投资建议与盈利预测多种微量元素注射液高速放量持续,小儿多种维生素注射液(13)的新进医保加持,新产品的不断获批,预计2023-2025年公司营业收入为18.60/25.11/31.16亿,增速分别为33.01％/34.98％/24.09％;归母净利润2.57/3.95/5.12亿,增速分别为105.42％/58.17％/36.07％;EPS为0.59/0.91/1.18元/股,对应PE为25.19/16.33/12.61。维持"买入"评级。

   风险提示研发不确定性风险;核心医保产品降价风险;行业竞争加剧风险;渠道拓展不确定性风险等