亚太科技(002540):汽车热管理和轻量化铝材订单高增长,盈利逐改善-2023年报及2023年一季报点评

公司2022年归母净利润同比增长47.6％。2022公司实现营收67.29亿元(同比+11.8％),归母净利润6.76亿元(同比+47.6％),扣非归母净利润4.15亿元(同比+19.1％)。经营性净现金流0.27亿元。2023Q1公司营业收入14.9亿元(同比-3.7％,环比-21.7％),归母净利润1.04亿元(同比+25.2％,环比-72.4％),扣非归母净利润0.95亿元(同比+13.5％,环比+13.8％),经营性净现金流1.94亿元,同比增长196％。

   铝材单吨盈利触底反弹,亚航科技扭亏为盈。2022年公司铝挤压材销量24.13万吨,同比增加6.8％。单吨毛利润3700元/吨,净利润1700元/吨,盈利明显改善,结束了自2019年以来单吨盈利下滑的趋势。我们测算2022Q4单吨扣非净利润已经恢复到2000元/吨以上。一季度是公司的传统淡季,单季度扣非归母净利润环比出现下滑有季节因素。

   上游增加低碳铝占比,下游拓展汽车零部件业务。4月末公司公告投资15亿元在四川广元建设20万吨铝加工项目,利用水电铝实现产品低碳,同时利于开拓西南地区客户。另外公司发行可转债加码零部件深加工业务,转债已于4月底上市。公司借助新能源汽车供应链重塑契机,发挥材料开发优势,向产业链下游延伸,发行11.6亿元可转债,做大做强新能源铝挤压材零部件深加工业务。

   公司更新了长期产能目标,在2022年27万吨产能基础上,计划在未来3-5年达到60万吨高性能铝材产能及配套深加工能力。同时公司公布了2023年生产经营计划,预计2023年产销量同比增长15％-35％(取中值25％则产销量目标是30万吨),主营业务收入同比增长15％-35％。

   风险提示:铝价大幅波动风险;汽车行业需求下滑风险。

   投资建议:维持"买入"评级。

   预计公司2023-2025年营业收入为86.7/100.5/116.5亿元,归母净利润分别为6.06/7.82/9.67亿元,同比增速-10.4/29.1/23.7％,摊薄EPS分别为0.48/0.63/0.77元,当前股价对应PE为11.5/8.9/7.2X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商,凭借技术、客户等方面优势,成长确定性高,借助底盘车身件放量和零部件深加工业务,公司成长空间更加广阔,维持"买入"评级。