博创科技(300548):利润短期承压,数通业务有望拓展公司未来发展空间-2023年一季报点评

事件概述:4月24日,公司发布2023年一季报,一季度实现营收3.93亿元,同比增长31.11％,环比降低13.73％。实现归母净利润0.37亿元,同比增长1.90％,环比降低47.80％,实现扣非后归母净利润0.20亿元,同比降低36.34％。

   利润侧短期承压,接入网景气度依旧:23Q1公司利润侧面临短期承压,净利润同比增长1.90％,环比降低47.80％。净利润一方面受毛利率影响较大,公司23Q1综合毛利率为14.22％,同比-5.19pct,环比-3.15pct,毛利率下降主要源于英国子公司因当地能源价格上涨而导致的成本增加,同时毛利率稍低的PON光模块产品收入占比提升也对毛利率有一定影响。另外,公司23Q1研发费用同比增长40.27％,参股联营企业投资收益增加也对净利润有一定边际影响。

   电信接入市场景气度依旧,助力公司营收稳定增长:23Q1公司营收同比增长31.11％,主要源于电信接入网产品业务的增长。从行业层面来看,行业层面来看,当前接入网市场整体景气度依旧,截至2023年3月,根据工信部数据,国内10GPON端口数达1793万个,一季度新增269.9万个。千兆及以上接入速率的用户数增至1.1亿户,渗透率提升至18.2％,一季度净增1813万户。考虑到当前国内千兆渗透率仍不高,未来伴随用户基数的不断增大,10GPON局端光模块及终端光模块均有较大的增长空间。

   数通领域加速布局,有望拓展公司未来发展空间:当前公司数通产品包含了数通光模块、有源光缆(AOC)、高速铜缆(DAC、ACC),400G光模块和线缆产品型号已实现全覆盖。并且公司在硅光领域也深耕多年,技术积淀深厚,无线前传25G硅光光模块、400GDR4硅光光模块均已实现量产,800G数通硅光模块和CPO(共封装光学)产品也处于研发中。2023年3月的OFC展上,公司推出了工作波长为1310nm和CWDM4的多光纤外置光源模块(ELSFP),该产品消除了对热电冷却器(TEC)的需求,为外置激光源提供低功耗方案,进一步丰富公司产品矩阵。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/3.19/3.91亿元,对应PE倍数为30X/23X/19X。公司在无源及有源领域布局完善,当前电信接入网市场景气度高企,公司作为细分领域龙头有望充分受益。数通领域公司加速产品布局及客户拓展,未来有望进一步为公司打开成长空间。同时,长飞入主后,公司有望与长飞优化整合资源,发挥协同效应,发展动力十足。维持"推荐"评级。

   风险提示:国内外电信领域需求不及预期,竞争加剧价格降幅大,数通业务发展不及预期。