海目星(688559):盈利能力提升,推出光伏及新型显示领域新产品

投资要点:

   事件。公司披露2022年年报、2023年一季报。根据Wind数据,1)2022年:公司实现营业收入41.05亿元,同比增长106.89％;归母净利润3.80亿元,同比增长248.45％。其中,2022Q4单季度公司实现营业收入17.35亿元,同比增长81.15％;归母净利润1.60亿元,同比增长119.37％。2)23Q1:实现营业收入8.95亿元,同比增长100.45％,实现归母净利润0.32亿元,同比增长184.17％。

   锂电设备毛利率同比提升显著,新增新型显示行业激光及自动化设备业务披露。根据公司2022年年报,公司2022年各项业务情况如下:1)动力电池激光及自动化设备:实现收入33.28亿元,yoy+199.13％,毛利率32.38％,yoy+11.75pct,毛利率同比提升显著;2)3C消费类电子激光及自动化设备:实现收入4.40亿元,yoy-5.87％,毛利率11.99％,yoy-13.95pct;3)钣金激光切割设备:实现收入1.58亿元,yoy-38.29％,毛利率19.20％,yoy-6.0pct。

   4)新型显示行业激光及自动化设备:为2022年新增披露业务,实现收入0.11亿元,毛利率17.19％。

   2022年盈利能力实现较大幅度提升;合同负债、存货实现同比上行。根据Wind数据,1)盈利能力:2022年公司毛利率/净利率分别为30.50％/9.15％,yoy+5.58pct/+3.66pct;22Q4毛利率/净利率分别为25.43％/9.20％,yoy+4.02pct/+1.61pct;23Q1毛利率/净利率分别为30.83％/3.49％,yoy-2.78pct/+1.12pct。2)合同负债与存货情况:2022年末公司存货/合同负债分别为34.34/25.17亿元,yoy+82.71％/70.97％;2023Q1末存货/合同负债分别为41.63/29.35亿元,yoy+74.55％/+88.20％,合同负债同比提升印证公司在手订单充沛。

   新签订单、在手订单充沛,业绩增长有保障。根据公司2022年年报,2022年,受益于下游动力电池厂商加大产能扩张,动力电池生产设备需求增加,公司年度新签订单及在手订单稳定增长。1)2022年:公司新签订单约77亿元(含税),同比增长约35％;截至2022年12月31日,在手订单约为81亿元(含税),同比增长约59％。2)2023Q1:公司新签订单约13亿元(含税),较2022年一季度增长约25％,在手订单累计约84亿元(含税)。

   积极投入研发,2022年推出锂电、光伏及新型显示领域新产品。根据公司2022年年报,近年来,公司投入大量研发费用,进行前瞻性行业、产品布局,并根据客户需求进行新产品开发。报告期内,公司动力电池激光及自动化设备推出了涂辊分制造方案、高速卷绕方案、动力电池模组/PACK方案等多款新产品,向动力电池产线前后段延伸。另外,公司从2020年下半年关注到光伏行业及新型显示行业市场机会,开始布局该类产品开发,于2022年推出光伏TOPCon一次掺杂设备、MicroLED芯片巨量转移设备等新产品。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润6.33/9.06/11.25亿元,EPS分别为3.14/4.49/5.58元/股,参考可比公司估值,我们给予公司2023年17-20倍PE估值,合理价值区间为53.33-62.74元/股(预计2023年公司EPS为3.14元),对应合理市值为108-127亿元,"优于大市"评级。参考PB估值,公司2023年PB为4.02-4.74倍(2023年可比公司PB范围为2.67-5.21倍),具备合理性。

   风险提示。下游电池扩产项目进程不及预期;行业竞争加剧;回款风险;公司产能释放不及预期;新业务拓展不及预期。