中信金属(601061):国内领先贸易商,投资世界级铜矿增厚业绩

国内领先贸易商中信金属主要从事金属及矿产品的贸易业务,系国内领先的金属及矿产品贸易商,经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品,以及铌、铜、铝等有色金属产品,主要业务模式包括进口贸易、转口贸易和国内贸易。其中,公司的铌产品销售业务覆盖了全国绝大部分大中型钢铁企业,铌产品业务实现跨越式增长,市场占有率位居全国第一。

   与知名矿山战略合作,保障产品供应。公司的铁矿石年贸易量超5000万吨,常年位居国内贸易商前列。在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。在销售渠道建设方面,公司基本实现了对国内各大主要港口的覆盖,建立了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群,形成了坚实的客户基础。

   业绩增长态势良好,未来可期2022年,公司实现营收1191.75亿元,同比增长5.64％;归母净利润22.15亿元,同比增长21.55％;扣非归母净利14.58亿元,同比下8.63％。其中,净利润增长幅度较大源于黑色金属产品的良好销售,以及艾芬豪下属KK项目第二阶段投产后产能爬升,相关权益法核算的长期股权投资收益对净利润起到一定增厚作用。

   公司2023年1-3月营业收入277.33亿元,同比增长8.28％;实现归母净利润5.43亿元,同比增长4.57％;实现扣非归母净利润5.42亿元,同比变动71.73％。

   依托央企大平台,领跑国有贸易赛道中信金属控股股东是中信金属集团,直接持有公司股权99.93％,实际控制人为中国中信集团有限公司。公司业务主要通过下属子公司展开,共有金属香港投资、金属非洲投资、金属秘鲁及金属国际投资等多家子公司,分别负责公司的位于巴西、非洲和秘鲁的矿产资源开发及国际贸易和运输等业务。这将为公司的探矿增储、资源占有、产业链延伸、集约采购、矿产运输、降低成本等方面提供强有力的支撑。

   对外投资知名矿山等,极大地巩固了资源供给渠道铌矿投资:公司是全球最大的铌产品供应商CBMM在中国的独家分销商,并通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体,收购了CBMM的15％股权。

   铜矿投资:中信金属投资获得了LasBambas15％的股权和加拿大上市公司艾芬豪25.97％的股权,获得了秘鲁LasBambas铜矿项目(世界前十大铜矿之一)和KK项目的offtake(承销)权益,并约定公司获得LasBambas的年分销比例为矿山年产量的26.25％,以及KK公司第一阶段和第二阶段(去除特定数量)的50％产量对应的铜产品。

   一系列举措极大地巩固了资源供给渠道,在有色金属贸易行业建立了显著的竞争优势。

   艾芬豪目前运营的核心矿山项目分别为KK项目、Kipushi锌铜矿项目和Platreef铂族金属矿项目。待第三阶段全面投产后,KK项目将成为全球第二大在产铜矿。KK项目于2021年5月25日正式启动第一阶段铜精矿生产,2021年生产精矿含铜金属105,884吨,远高于最初预期的生产指导目标的80000至95000吨,第一阶段投产后预计每年将生产约20万吨铜。KK项目第二阶段年处理矿石380万吨的选厂提前4个月投产,并于2022年4月达产。由于第二阶段选厂比原计划提前投产,2022年KK项目预计年产精矿含铜金属290000至340000吨。考虑到铜精矿的稀缺性,KK项目投产将为公司带来极大的资源采购优势。

   盈利预测预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1501.60/1846.97/2216.36亿元,分别同比增长26.00％/23.00％/20.00％;

   归母净利润分别为26.71/31.43/38.14亿元,分别同比增长20.57％/17.66％/21.35％,对应EPS分别为0.55/0.64/0.78元。

   以2023年5月9日收盘价9.70元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为19.57/16.64/13.71倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;供应端干扰影响;海外国家政策变动。