三超新材(300554):金刚线业务进展顺利拐点已至,立体式布局半导体设备＆材料成长可期-2022年报＆2023年一季报点评

事项:

   公司发布2022年报＆2023年一季度报告:(1)2022年实现营收4.07亿元(YOY+63.63％),归母净利润1283.07万元(YOY+117.11％),扣非净利润802.71万元(YOY+109.92％)。单Q4实现营收1.20亿元(YOY+96.46％),归母净利润900.50万元(YOY+110.45％),扣非净利润816.13万元(YOY+109.16％)。(2)2023年一季度实现营收1.05亿元(YOY+35.26％),归母净利润98.28万元(YOY+117.41％),扣非净利润66.81万元(YOY+110.47％)。

   评论:

   金刚线业务进展顺利迎业绩拐点,股权激励费用影响23Q1盈利能力。收入端看2022年公司实现营收4.07亿元(YOY+63.63％),主系下游光伏行业需求旺盛＆公司募投项目"年产1000万公里超细金刚石线锯生产项目一期"产能顺利释放,为应对下游旺盛需求公司持续扩产23Q1营收1.05亿元(YOY+35.26％);利润端随着金刚线放量进入上行周期,22年归母净利1283.07万元(YOY+117.11％),其中22Q4归母净利900.5万元(YOY+110.45％),23Q1受股权激励费用等影响归母净利98.28万元(YOY+117.41％)。

   光伏金刚线需求旺盛叠加公司产能扩充进入快速成长期,公司钨丝线有望弯道超车。下游光伏金刚线需求旺盛,细线化趋势下金刚线单耗提升需求进一步增加。公司自主设计金刚线产线(委外加工),提升生产效率和质量,构筑技术壁垒;客户方面公司绑定宇泽、晶澳、协鑫,并导入高景、时创等客户。应对旺盛需求公司积极扩产,22年光伏用细线产能约100万Km/月,23年3月新增150万Km/月产能,至23年底公司产能有望达到400万Km/月。此外公司在钨丝金刚线布局较好,在新赛道有望实现弯道超车。

   围绕切、磨、抛工艺,内生丰富半导体减薄耗材,外延布局半导体减薄设备。半导体耗材:金刚石超硬材料广泛应用于半导体切、磨、抛,但CMP-Disk、背减砂轮、划片刀等基本被日本DISCO等国外厂商垄断,公司2015年开始布局半导体耗材,目前已突破减薄砂轮/倒角砂轮/划片刀/CMP-Disk等,主要产品线在日月光、长电、华海清科、中芯晶元等客户逐步验证和起量,国产化进度居国内前列。半导体设备:切磨抛设备长期被日本disco等国际巨头垄断。公司引进外部团队、成立南京三芯加快半导体设备布局,根据公司调研公告2023年上半年硅棒开磨倒一体机、倒角机、背面减薄机三款样机将陆续推出。

   盈利预测与投资建议。公司完成了半导体和光伏两大板块布局,光伏领域金刚线需求高增,公司新增产能落地有望解决制约公司发展的产能瓶颈;半导体领域公司划片刀、砂轮、CMP-Disk产品在客户取得突破有望进入放量阶段。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.50/2.51/3.2亿元。选取岱勒新材/美畅股份/高测股份/鼎龙股份等为可比公司,给予公司2023年20倍PE,目标价28元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,客户开拓不及预期。