银江技术(300020):持续推动"城市大脑建设运营服务商"战略落地-公司研究报告

受外部经营环境影响,22年业绩承压。公司披露2022年年报,2022年全年实现营收收入16.12亿元,同比降低19.39％,其中智慧交通实现收入7.45亿元(占总营收46.21％),同比降低21.30％,毛利率降低0.06pct;智慧医疗实现收入2.07亿元(占总营收12.81％),同比降低40.77％,毛利率提升0.25pct;智慧城市实现收入5.16亿元(占总营收31.99％),同比降低23.91％,毛利率提升1.54pct;基层治理实现收入1.06亿元(占总营收6.55％)。2022年归母净利润为0.69亿元,同比降低29.89％;扣非归母净利润为0.65亿元,同比降低15.19％;经营净现金流为0.90亿元,同比增长134.58％;销售毛利率为26.40％,同比增长0.76pct。2022年销售费用率为2.94％,同比提升0.07pct;管理费用率为7.23％,同比下降0.04pct;研发费用率为5.03％,同比下降0.3pct。

   2023年一季报营收、利润平稳增长。公司2023Q1实现营收5.86亿元,同比增长15.12％;归母净利润0.60亿元,同比增长20.28％;扣非归母净利润0.60亿元,同比增长21.25％;经营净现金流48.05万元,同比增长100.78％,主要为项目回款增加和支付采购款票据使用增加所致;合同负债0.17亿元,比2022年12月31日减少0.36亿元,主要是项目收到的结算减少和转化收入所致。

   AI赋能智慧交通,巩固扩大市场份额。智慧交通领域,公司交通AI治理业务为杭州持续保障城市道路畅行和易拥堵场景治理,布局亚运会场景下的交通精细化治理提供了解决方案。同时,重点实现了南昌、西昌、辽源等城市的业务落地,在德州、黄冈、无锡等城市开拓交通AI治理业务,进一步提高全域交通AI治理产品的市场契合度。交通AI治理业务已初步完成了对一二三四线城市的布局或试点工作,同时取得了客户的续约订单;城市交通数字化运营服务稳扎杭州、南昌、厦门、泰州、太原、衢州、晋中等基地,不断提升服务创新能力和高质量输出能力,在菏泽、焦作、黄冈、辽源、衢州等地深入开展调研,设计契合当地交通治理需求的运营服务方案,提升服务标准化输出速度和质量;2022年,公司先后在杭州、衢州、南昌、太原、泰州、辽源等地开展交通数据治理;公司基于原有全域交通AI治理软件产品,公司自研面向特定路段或特殊任务的"绿波在线平台",绿波在线平台已在杭州上线,并完成多次迭代,为杭州市355公里绿波道路提供专业化支持,巩固公司多年在杭州市交通领域信息化行业地位,获得了业主好评。

   深耕智慧健康领域,扩大内陆海外市场版图。2022年公司新增服务医院57家,其中新增1000万以上医院案例10个,10家医院中标金额2.6亿元,覆盖全国19个省/直辖市,累计在线服务医院719家,其中三甲医院428家。公司陆续中标沈阳市安宁医院、沈阳市口腔医院、沈阳市第七人民医院、沈阳市红十字会医院、沈阳市妇婴医院、沈阳医学院附属第二医院等信息化项目,为公司在东北市场的医疗信息化领域可持续发展打下了坚实的基础。公司与华为始终保持着全面深入的合作关系,联合HKT、华为签订三方合作协议,积极拓展海外市场;同时,参与埃及卫生部IOT医院ICU急救项目。

   打造基层治理平台标杆案例,赋能政府用户社会治理数字化。公司积极参加政府推进基层治理体系建设内容,其中杭州市三墩镇治理效果显著,该镇2022年在人口数量同比2021年上升15％,建筑工地数量同比上升30％,过境机动车数量同比上升30％的前提下,全镇火警量同比下降22％,安全事故量同比下降66％。同时,公司还打造出杭州市留下街道、杭州市前进街道、杭州市古荡街道、成都市固驿街道等数字化标杆项目,并推动标杆案例不断复制下沉。

   盈利预测与投资建议:公司围绕自身战略,统筹产业布局,将资源向行业发展潜力大、竞争优势强的业务集中,分别围绕基层治理综合业务、智慧城市行业业务两大业务领域做了相应的业务模块化调整。我们预计智慧交通、智慧医疗、智慧城市业务都在2023年迎来恢复性增长,增速分别为18％、20％、12％,综合服务收入及基层治理作为重点发力方向2023年预计增速分别为45％、50％,各项业务2023年毛利率相对保持平稳。我们预测,公司2023-2025年营业收入分别为19.20/22.33/25.07亿元,归母净利润分别为1.76/2.14/2.49亿元,对应EPS分别为0.22/0.27/0.31元。参考可比公司,给予2023年动态PE50-55倍,对应合理价值区间为11.0-12.1元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济下行,基层治理综合业务及智慧交通业务拓展不达预期。