石化机械(000852):油气装备领军企业,积极布局氢能产业-公司深度报告

油气装备领军企业,传统业务实现高速增长。公司是中国石化唯一的油气装备研发制造和专业技术服务中心,主营业务涵盖石油工程、油气开发、油气集输三大领域,多产业协同发展,业绩良好。分业务看,石化机械设备、油气钢管、钻头及钻具业务营收分别从2017年16.75/11.22/6.15亿元增长到2022年35.59/25.44/9.11亿元,均呈增长态势。

   国企改革逐步推进,财务指标焕发新活力。

   国企改革"双百行动"背景下,石化机械不断调整改革方向,优化改革措施,初显成效。2017-2022年,公司营业收入由39.94亿增至77.52亿,归母净利润由0.09亿增至0.52亿,年均复合增长率分别为14.18％/33.96％;费用率逐年下降,净利率由0.87％增长至1.57％;员工数量精简,人均创利年均复合增长率达32.73％;各项财务指标满足"一增一稳四提升"要求。

   油气行业回暖,传统业务迎来新增长。

   国际原油市场复苏,国内三桶油营造稳中向上的资本支出环境,公司作为油服领军企业,传统业务有望充分受益。我国页岩油气可开采资源量大,但2022年页岩气产量240亿立方米,不及规划目标。未来为响应国家页岩气开发政策,页岩油气开采力度有望增大,公司钻完井设备市场空间有望在2025年增长至369亿元。压裂设备市场空间广阔,公司压裂装备现已实现关键零部件国产化自供,压裂设备募投项目进展加速有望促进公司市场份额进一步提升。

   抓住发展新风向,背靠中石化布局氢能领域。

   2022年各省纷纷出台政策加速规划加氢站建设,预计2025年规划建设加氢站有望超1000座,未来发展空间巨大。公司大股东中国石化积极布局制氢、加氢站项目,预计至2025年新建加氢站502-902座,潜在设备市场空间77.3-138.9亿元。公司背靠中国石化,提供加氢站成套装备解决方案,预计氢压缩机潜在市场空间为19.3-44.4亿元。

   盈利预测公司是油服设备领军企业,随着三桶油资本开支增长及页岩油气开采不断加速,公司传统石油机械、油气钢管、钻头及钻具业务有望充分受益。氢能业务方面,公司背靠中石化,积极布局氢能产业链,叠加中石化积极布局加氢站、输氢管道建设,因此氢能业务有望成为公司新的业绩增长点。预计公司2023-2025年的营业收入分别为85.85/94.92/105.05亿元,2023-2025年归母净利润分别为1.23/1.81/2.23亿元,对应的PE分别为54/37/30倍。给予2024E的盈利45倍PE估值,对应的目标价为8.52元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:国企改革效果不及预期、盈利预测与估值判断不及预期