金辰股份(603396):获海外组件设备大单;期待电池片设备订单重大突破-点评报告

组件设备:与印度Waaree签10GW组件设备订单,获海外组件设备大单据公司官方微信公众号1)获10GW海外组件设备订单:SNEC展会期间,印度最大光伏组件制造商WaareeEnergiesLtd.与公司正式签约10GW高效组件自动化生产线项目。2)战略意义:自2017年开始,公司与Waaree已签约并交付的项目累计已达到10GW。此次签约10GW高效组件装备项目,是公司迄今为止在海外获得的最大订单,也是双方战略合作迈上新台阶的标志。3)印度市场:据印度CEA预测,到2029～2030财年印度将累计安装292.6GW的光伏系统。Waaree是印度最大的光伏组件制造企业,目前拥有12GW的生产制造能力,产品销往全球20多个国家。在PVEL最近发布的《2023年光伏组件可靠性计分卡》中被评为"最佳表现"组件供应商(TopPerformer)。Waaree与金辰合作、未来组件产能将迈向20GW目标。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞1)HJT设备:公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74％;公司PECVD设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单,且未来将具备提供HJT整线方案能力。2)TOPCon设备:公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺,已获量产批量订单。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元(年均369亿元),公司将受益。3)拟发行10亿定增:其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目,与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备,降低HJT整线生产成本。4)投实验线,向N型电池+组件设备"一体化"供应商布局:公司投资1.02亿元建设"高效电池＆高效组件研发实验室"、2023年逐步贯通,为高效电池+组件研发测试提供完整平台。

   盈利预测及估值:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2023-2025年净利润为1.9/3.4/5.4亿元,同比增191％/83％/56％,对应PE为37/20/13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期