上海洗霸(603200):深耕水处理特种化学品,布局固态电池打造第二增长曲线-投资价值分析报告

立足水处理领域第一增长曲线,进军新能源材料打造第二增长曲线。公司是以水处理用特种化学品为核心、提供整体解决方案及服务的水处理领域细分龙头。2020至2022年,公司营收CAGR达6.8％;2022年由于疫情影响,公司占比最高的工业领域营收下降18％,预计2023年有望恢复较快增长。公司未来两大发展战略:第一是巩固水处理业务,并发力空气净化与CCUS领域,持续夯实第一增长曲线;第二是依托与复旦大学赵东元院士、中科院上海硅酸盐所等机构的合作,进军新能源材料领域,开拓第二增长曲线。

   应用场景多元化,公司第一增长曲线三大下游有望稳定发展,带动公司业绩增长。1)工业废水处理:在政策引导及需求驱动下,中商产业研究院预计我国工业废水处理市场2021-2023年CAGR为10.2％;我们预测我国新增煤电项目有望带来194亿元脱硫废水处理市场增量。2)CCUS:随着CCUS降本以及政策支持,MIRDATABANK预计我国CCUS产值规模,2025-2050年CAGR约为11.9％。3)空气净化器:随着我国对空气质量关注度持续提升,前瞻产业研究院预测2023-2028年我国空气净化器市场规模的CAGR约为3.8％。因此,三大下游行业稳定增长,将成为公司持续夯实第一增长曲线的保障。

   固态电池产业化加速,公司第二增长曲线有望持续受益。当前固态电池仍处于0-1的发展阶段,但是凭借能量密度更高、安全性更强等多方面优势,其产业化大势所趋。从产业化进程来看,我们预计固态电池会从半固态电池开始,在2024年左右有望率先小范围应用于AGV、军工航天等价格敏感度较低、安全性能要求较高的领域,2027年之后有望开始实现大规模商业化应用。根据我们预测,2023-2025年、2025-2030年全球固态电池出货量CAGR分别高达136％、68％。固态电池产业化将会持续催化对固态电解质等核心材料的市场需求,也有望带动硅碳负极等行业的发展。公司已经布局氧化物固态电解质粉体、介孔硅碳、CMC-Li等新能源材料,有望持续受益于固态电池产业化,打造第二增长曲线。

   主业有序扩张,领跑固态电解质产业化,加速打造第二增长曲线。公司在特种化学品领域具备人才、技术、客户储备。随着定增计划将逐步落地,公司计划两年内将水处理药剂产能、水处理设备产能从现有的6000吨/年、1700台/年,扩张到26000吨/年、7200台/年,持续夯实第一增长曲线。公司2022年成立先进材料事业部,与中科院系统紧密合作,已掌握氧化物路线固态电池核心专利。2023年1月公司固态电解质粉体首釜产品达到设计标准,目前已在建多个新能源材料产能。公司各项新能源材料业务有望在2023年取得实质性销售,将持续推进新材料各项业务,打造第二增长曲线。

   风险因素:公司战略实施的风险;技术路径不确定性的风险;技术研发不及预期的风险;定增不确定性的风险;政策不确定的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;环保风险;资金压力。