武汉蓝电(830779):高精度电池检测仪器龙头,布局产线端开启第二曲线-北交所首次覆盖报告

科研类电池检测仪器龙头毛利约70％,收入/归母净利润2年CAGR达37％/33％武汉蓝电成立于2007年,专业从事电池测试设备软硬件开发、生产和销售,从服务高校、科研院所的研发需求起步并实现市占率20％。公司立足电池研发、质检市场,专注对设备稳定性、精度要求相对较高的小功率和微小功率仪器,并开始发展大功率设备和生产产线设备;高精度仪器等高端产品取代外资并配套高质量客户,实现70％左右高毛利和50％左右净利率;维持100％左右产能利用率且费用率持续降低,长期经营稳健。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.96/1.27/1.67亿元,对应EPS分别为1.68/2.22/2.91元/股,对应PE分别为16.0/12.0/9.2倍,看好公司高精度设备的收入占比持续提升,首次覆盖给予"买入"评级。

   专精研发端检测优势稳固,下游电池产能扩张带动需求持续升级作为研发端电池测试仪器领军者,公司形成了多项核心技术,并积累了一定的技术优势,尤其目前在高精度电池检测仪器设备已达到国际较先进水平。未来电池趋向于不断应用先进技术,精度和效率持续迭代,下游厂商持续加大研发投入以顺应行业趋势,2021年产线和研发市场规模分别达119亿、33亿,预计2025年检测仪器市场整体规模304亿元,实现23％的CAGR。电池研发质检检测仪器精度和稳定要求更高,具有高进入壁垒属性,公司竞争较小格局较好,具备充分持续发展空间。

   大功率设备切入动力电池市场拓展第二曲线,技术+需求双轮驱动业务持续拓展参考过去电池测试企业的发展趋势,掌握领先电源研发能力的厂商有望拓展多元领域业务,如科威尔从测试电源技术自带的行业延展属性出发,业务实现光伏设备到汽车核心部件测试再到燃料电池等多元测试领域,武汉蓝电同样具备较强技术沉淀与储备,正借力上市募投项目加速大功率动力电池、储能等领域测试仪器业务发展和储备,并开拓产线端化成分容测试设备。新能源车2025年预计渗透率43％,叠加安全性需求提升,动力电池测试需求广阔,目前公司已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套,有望利用自身高精度仪器技术优势开拓发展第二曲线。

   风险提示:新业务扩展不及预期、下游市场需求放缓