禾信仪器(688622):国产质谱仪小巨人

公司专注质谱技术19载,成为国内质谱仪龙头公司:质谱仪的研发壁垒较高,公司自04年成立以来在以创始人周振博士为代表的研发管理团队带领下,多次牵头参与国家级重大科研攻关计划,通过19年的技术积累掌握了质谱仪进样系统,质量分析器和离子源等众多核心技术。目前主要产品包括SPAMS系列、SPIMS系列、其他自制仪器和外购仪器及组件等,主要技术服务包括数据分析服务和技术运维服务。

   质谱仪技术壁垒高,进口替代趋势明显:质谱仪具备高分辨率、高通量、高灵敏性与高准确度的特性,被称为"终极检测手段"。质谱分析技术作为产业关键共性技术,在环境监测,生命健康,临床医学,工业过程监测,食品安全领域拥有广阔的市场,2022年中国质谱仪市场约172亿元。但国内质谱仪技术相较国际先进产品仍有较大差距,目前国内质谱仪市场被以赛默飞、岛津、丹纳赫为代表的国际巨头公司垄断。随着国内质谱技术发展以及政府政策支持,根据海关总署的数据统计,质谱仪国内进口依赖度由2017年的84.47％下降到2022年的70.93％。

   深耕飞行时间质谱技术,QTOF研发开拓医疗赛道:公司是国内少数全面掌握质谱核心技术的企业之一,自成立以来坚持正向研发,深耕飞行时间质谱技术,本土化服务优势明显,服务价格较低,能够满足客户定制化需求。从产品应用看,公司长期深耕环境监测领域,主要产品在多次的技术认定结果中达到国际先进水平,目前以环境监测领域技术积累为起点,向多领域拓展,2023年5月26日公司发布国产首台LC-QTOF仪器,未来有望在生命医疗领域广泛运用,成为新的增长点。

   我们预计公司2023年-2025年每股收益为0.23、1.09、1.74元,由于公司在技术上拥有深厚的壁垒,未来下游领域拓展性强,参照可比公司估值给予20％溢价,给予公司2024年32倍的PE估值,对应目标价为34.88元,首次给予增持评级。

   风险提示费用率变动风险,新技术开发不及预期,国内质谱仪市场需求不及预期,市场竞争加剧的风险,高端零部件供应链风险,政府补贴减少,假设条件变化影响测算结果。