致尚科技(301486):新股覆盖研究

下周三(6月21日)有一家创业板上市公司"致尚科技"询价。

   致尚科技(301486):公司专注于精密电子零部件的研发和制造,致力于游戏机、VR/AR设备、专业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发、设计、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入4.99亿元/6.15亿元/5.76亿元,YOY依次为7.90％/23.29％/-6.36％,三年营业收入的年复合增速7.60％;实现归母净利润0.66亿元/0.92亿元/1.17亿元,YOY依次为84.56％/40.18％/27.63％,三年归母净利润的年复合增速48.91％。最新报告期,2023Q1公司实现营业收入1.24亿元,同比增加9.56％;归母净利润0.17亿元,同比下降22.54％。根据初步预测,预计公司2023年上半年实现归属于母公司所有者的净利润4,720.55至5,437.20万元,同比2022年1-6月变动-10.13％至3.51％。

   ?投资亮点:1、公司产品已深度绑定游戏机龙头N公司及VR设备龙头Meta,有望伴随龙头一同成长;AI和VR技术的持续发展引领千行百业迎来变革机遇,公司产品具备延展性,有望逐步拓展应用边界。1)公司游戏零部件产品深度绑定日本N公司,围绕N公司的switch产品开发了滑轨、TactSwitch、卡槽、精准定位控制器等多个产品种类,报告期内来自N公司的销售收入占比分别为56.98％、62.07％和58.85％;其中,公司为N公司母端滑轨的核心供应商之一,报告期内公司母端滑轨销量占最新一代游戏机产品销量所需数量的比例分别为32.65％、31.68％、28.35％。此外,公司开发出精准定位控制器产品并取得国内及日本专利,该产品已应用于Meta的Oculus系列VR设备控制手柄中,且于2022年获得Pico系列的配件采购需求。2)随着GPT-4等AI大模型以及相关应用的逐步推出,生成式AI有望赋能游戏等相关下游行业,此外,VR产业加速发展亦将引领多行业发生变革。公司产品现已广泛应用于消费电子、通讯电子及汽车电子等领域,且产品延展性强,如精准定位控制器产品除应用于VR设备外,还可用于无人机、远程医疗等具有精准定位和实时控制需求的领域,电子连接器产品作为电子设备的基础器件,在众多下游领域均有应用需求,公司有望逐步拓展产品的应用边界。2、伴随 数据中心的持续建设,光纤连接器需求有望保持旺盛;公司近年来切入光纤连接器业务,已进入SENKO、华为、海信光电等的供应链中。光纤连接器为数据中心及5G通讯实现光通讯不可或缺的元器件之一,AI、5G等技术发展下数据中心的持续建设以及2021年以来政策的大力扶持有望推动该领域快速发展。

   公司把握机遇,于2019年切入光纤连接器业务领域,目前已与全球知名的跨国企业SENKO、国内知名厂商华为、海信光电建立了良好合作;报告期内,公司持续为客户开发配套新品,形成了单芯光纤跳线、单芯集束光纤跳线、多芯MPO光纤跳线和光分路器等产品线,产品种类持续丰富。3、公司擅长通过参股、收购等方式较好地推进业务发展。公司历史上曾两度通过收购、参股的方式较好的推进业务发展:1)在游戏机零配件业务的拓展上,2016年公司实际控制人获得N公司滑轨业务开发机会后,考虑到成为N公司合格供应商所需的较高时间成本,通过收购当时已是N公司合格供应商的春生电子顺利开展滑轨产品的研制及交付,产品于2017年12月便通过客户验证;2)公司2019年开始进入光纤连接器领域,次年7月通过收购主营产品为MPO/MT插芯、连接器的福可喜玛40％的股权,进一步提升了光通讯领域的服务能力。

   ?同行业上市公司对比:结合公司的产品特点、应用领域特征,选取在细分行业、业务模式、产品类型等方面相似或相近的4家以消费电子连接器为主的公司:胜蓝股份、得润电子、创益通、意华股份为致尚科技的可比上市公司。

   从上述可比公司来看,2022年平均收入规模为35.92亿元,可比PE-TTM(剔除负值/算术平均)为51.02X,销售毛利率为19.28％;相较而言,公司营收规模低于行业平均,销售毛利率水平远高于行业平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。