安达智能(688125):精密流体设备龙头打造通用智能智造生态平台-深度报告

公司是国内精密流体控制设备龙头,技术领先、业绩稳步增长。安达智能是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业,2010年推出"国内首款全自动多功能高速点胶机"打破国外厂商垄断,目前已形成以高端流体控制设备为核心、覆盖多道工序的多元化产品布局,产品广泛应用于消费电子、新能源和半导体等领域。公司注重技术研发,目前已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术布局。领先技术水平和高端产品推动公司业绩稳步增长,2022年公司实现营收6.5亿元,2019年-2022年CAGR为22％。

   主营业务提升空间广阔,技术优势使公司毛利率稳定在60％。精密流体控制设备市场空间广阔,SEMI数据显示,2022年全球点胶机市场规模为90.3亿美元;中金企信国际咨询数据显示,2022年国内市场规模为358亿元、2025年将达到490.6亿元,对标行业全球龙头诺信,2019年点胶机营收为67亿元,公司发展空间广阔。受益于公司对底层技术的掌握,公司产品在全球范围内具有较强的竞争力,叠加公司在大客户的核心供应商地位,公司2019年-2021年毛利率分别为68％、68％和62％,2022年为59.48％。

   针对行业痛点,前瞻布局ADA智能平台,打开成长空间。针对制造业自动化面临的自动化设备通用性低、故障排除时间长、操作门槛高、柔性化不足四大痛点,公司于2015年开始布局ADA智能平台,即在同一设备仅更换运动轴功能模块即可完成不同加工工序的智能化平台型设备,ADA智能设备已在2021年完成研发并获得正式销售订单,新一代产品ADA-H也已开始工艺验证。截至2023年3月,公司已经针对性开发了9大系列功能头模块,随着ADA智能平台不断迭代,未来有望获得更多客户的认可,推动公司完成FATP环节覆盖以及未来更多专机设备的替代,打开公司成长空间。

   盈利预测和投资评级:公司作为国内流体控制设备龙头,技术领先,深度绑定消费电子大客户,积极开拓半导体、新能源等下游领域,同时,公司针对行业痛点推出ADA智能平台,积极推动对FATP段的全面覆盖,有望开启第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年公司营收分别为8.54亿元、11.02亿元、14.52亿元,归母净利润分别为2.17亿元、2.86亿元、3.93亿元,对应PE分别为19X、15X、11X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新产品和新技术开发风险;下游需求不及预期风险;技术更新迭代的风险;比较研究的局限性,国内国际市场存在差异;汇率波动风险;二级市场流动性风险。