国芯科技(688262):拓宽业务布局,引领嵌入式CPU国产化-公司深度报告

二十年磨一剑,引领嵌入式CPU国产替代。国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司。

   公司业务包括IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品,主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。公司基于三大指令集,建立具有自主知识产权的32位RISC嵌入式CPU技术,经过二十年的不断创新,公司已经实现8大系列40余款CPU内核,形成深厚的嵌入式CPU储备。

   需求端:下游领域快速发展,国产替代进程加速。

   嵌入式CPU因其低功耗、高性能、面积小、适应性强等诸多优点广泛应用于各种下游领域。随着国产化进程的加速,发展自主可控的嵌入式CPU势不可挡。下游众多关键信息化领域带来巨量信息安全需求:2016-2021年中国云安全市场规模CAGR达到45％,预计未来仍将保持高速增长受益于通讯技术快速发展,预计2025年全球物联网连接数达到270亿台;数据大爆炸时代,全球大数据储存量将在2025年达到175ZB中国占据1/5。与此同时,随着电动化与智能化程度加深,中国汽车电子领域需求有望持续增长。

   供给端:对标国际大厂,技术水平直追行业领军者。

   相对各细分行业龙头公司,国芯的市场占比相比较小,整体处在积极导入并抢占份额的阶段。嵌入式CPUIP授权领域,目前全球仅有ARM、SiFive等少数巨头具备长期投入嵌入式CPU的设计研发能力,国内能自主研发并提供核心IP的厂商还有龙芯中科和平头哥。芯片定制领域,智原、世芯、创意电子和芯原股份为业内一流服务商。公司经过不断技术创新,相关产品性能与国内外主流产品性能相当。

   维持"买入"评级看好公司不断深化汽车电子与云安全领域的产品布局,实现业绩高增。预计公司2023-2025年营收为12.03/19.77/28.72亿元,同比增速分别为129.14％/64.44％/45.26％,实现归母净利润2.10/4.09/5.30亿元,对应PE为62.89/32.31/24.93倍。

   风险提示:下游需求不及预期,客户导入不及预期,盈利预测与估值不及预期