天润工业(002283):受益商用车行业复苏,1H23业绩预计同比大幅增长-1H23业绩预告点评

公司发布2022年半年度业绩预告:1H23公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.97～2.23亿元,同比上年同期增长50.4％～70.3％,扣非净利润2.01～2.30亿元,同比上年同期增长40.4％～60.5％。

   受益货车市场强势复苏,2Q22公司业绩预计同比向好2Q23公司预计实现归属于上市公司股东的净利润0.92～1.18亿元,同比增长147.7％～217.6％,环比-12.2％～+12.6％,2Q23扣非净利润预计为1.02～1.31亿元,同比增长109.9％～170.3％,环比增长2.7％～32.3％。

   据中汽协数据,2023年1-5月重卡累计批发销量44.9万辆,同比+20.3％,轻卡累计批发销量77.5万辆,同比+10.6％。受益于国内经济向好及海外市场需求提升,2023年上半年国内重卡行业需求复苏及海外出口业务增长,公司产品销量实现较好增长,此外,公司通过多种措施管控成本费用,提升产能利用率,提质增效较为明显,盈利能力显著提升。

   商用车曲轴龙头,开辟智能化第二战场1)公司在卡车发动机曲轴和连杆领域市占率领先,客户资源优质。公司曲轴和连杆产品为潍柴动力、康明斯、一汽锡柴、福田汽车等,重卡市场整体的市占率长期维持在60％水平,轻卡市占率30％,处于行业领跑者地位。

   2)拥抱智能化,开拓空悬第二主业。公司实现了空气弹簧、CDC减震器等空气悬架系统核心零部件的自制,并具备成熟的系统设计能力。

   2022年天润智控公司成功开发了13家新客户,完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发,包括13款半挂车空悬、6款空气悬架、7款底盘零部件、1款重型橡胶悬架、17款高端售后零部件。空悬产能方面,公司具备10万套底盘悬架系统、30万套空气弹簧、40万只减震器、30万套各种阀类年产能。目前卡车空气悬渗透率仍然较低,叠加《机动车运行安全技术条件》等法规对卡车空悬强制需求的规定,空悬市场有望加速扩容。我们认为在商用车市场复苏的大背景下,公司空悬业务依托于成本优势和优质的传统业务客户资源有望步入高速增长期。

   投资建议:我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为41.9亿元、49.1亿元和56.3亿元,对应归母净利润为4.2亿元、6.1亿元和8.5亿元,以今日收盘价计算PE为18倍、12倍和9倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:商用车销量不及预期,空悬渗透率提升不及预期、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。