丰安股份(870508):农用机械齿轮企业研究-北交所个股研究系列报告

浙江丰安齿轮股份有限公司成立于1999年,2017年在新三板挂牌,2022年在北交所上市。丰安股份是一家专业从事各类农用机械齿轮研发、生产及销售的高新技术企业,主要产品包括收割机齿轮、拖拉机齿轮、旋耕机齿轮等。公司主打产品自走式履带麦稻收割机齿轮在国内市场占有较大份额,处于行业领先地位。

   公司产品销售采用直销模式,公司产品注册商标"大力士"为浙江名牌产品。公司经过多年发展,在农机齿轮领域建立了良好的企业品牌形象,积累了稳定的客户群体,产品知名度和客户认可程度高于行业内其他企业。公司与沃得农机、悦达实业、云洲科技和四方股份等主要客户建立了长期合作关系,产品销量和价格上都有一定保障。2018-2022年,公司业绩存在一定的波动。2022年,公司营业收入同比下降11.58％,扣非净利润同比下降26.77％。2023年一季度,公司营业收入及净利润继续大幅下滑,整体来看公司缺乏成长性。根据公司招股书资料显示,"公司主打产品自走式履带麦稻收割机齿轮在国内市场占有较大份额,处于行业领先地位",但公司营收规模最高值也仅为16,699.05万元,市占率高但营收规模偏小,市场空间较小。

   盈利能力方面,2018-2022年,公司平均毛利率为31.99％,平均扣非净利率为17.91％。值得注意的是,近两年公司毛利率、扣非净利率持续下滑,盈利能力变差。尽管公司每年研发费用率都保持在4％以上,但从金额上看公司的研发费用偏小。2018-2022年,公司研发费用均值仅为642.33万元。截至2022年末,丰安股份共拥有29项专利,其中发明专利7项。公司研发人员共有36人,占公司员工总人数比例为10.14％;其中,专科及以下有30人,占研发人员的83.33％。

   从公司的资产周转情况来看,公司的存货周转天数、应收账款周转天数处于较高水平,周转速度较慢。2018-2022年,存货周转天数均值为191天,应收账款周转天数均值为185天,公司资金的流动性较弱,对下游客户的话语权较弱。另外公司的收现比持续下降,2022年仅为70.84％。