亿能电力(837046):输配电及控制设备企业研究-北交所个股研究系列报告

亿能电力成立于2008年,2016年在新三板挂牌,2022年10月在北交所上市。

   公司主要从事应用于高速铁路、居民商用配电、工矿发电企业、城市轨道交通等领域输配电及控制设备的研发、生产和销售,主要产品包括变压器、高低压成套设备、箱式变电站系列产品(包括箱式变电站、箱式电抗器等产品)、抗雷圈等电力设备。其中变压器产品为公司第一大收入来源,2022年销售金额为1.04亿元(占比52.6％)。公司毛利率最高的产品为抗雷圈,2022年毛利率值为37.8％。

   公司仅在境内销售,以直销模式为主。公司主要客户包含中国铁路工程集团、中国国家铁路集团、中国铁道建筑集团、国家电网等大型国有控股企业和无锡广盈集团、青岛特锐德等行业内知名企业。2022年公司前五大客户销售收入合计占比为57.9％。

   2018年至2021年期间公司营业收入和净利润持续增长,成长性较好。但公司2022年营收和利润有所下降,营收规模为2.0亿元,同比下降2.3％,净利润为0.17亿元,同比下降35.7％。2023年一季度,经营业绩改善明显,营收和净利润止跌企稳,均实现快速增长。

   公司毛利率不断下降,净利率自2021年开始下降。2022年毛利率为26.7％,较2021年下降1.4个百分点,较2018年下降6.8个百分点;2022年净利率为8.4％,较2021年下降4.4个百分点。

   公司期间费用总支出不断下降。2022年期间费用率合计为14.5％,较2021年相比提升1.5个百分点,但较2018年下降10.6个百分点。

   从营运能力方面来看,存货和应收账款周转天数处于较高水平,2022年存货周转天数进一步提升,达320.5天,应收账款周转天数为113.5天,公司存货变现和下游客户回款速度变慢。

   公司销售收入转化为现金流的能力较弱,销售收入回款质量一般。2018-2022年,公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均小于90％,2022年下降至68.4％,回款质量进一步变差,应收账款规模不断增加。

   过去三年,经营性应收项目变化是影响公司经营性现金流净额的最大因素。2022年经营性应收项目增加6,892万元,造成公司经营现金净额为-2,738万元,经营活动产生的现金流量净额/净利润值为-162％,公司净利润转化为现金流能力一般,收益质量较差。