荃银高科(300087):水稻种业龙头,锐意进取"荃"新出发

投资亮点首次覆盖荃银高科(300087)给予跑赢行业评级,目标价13.50元,基于DCF和P/E估值法,对应2023/2024年46.9/36.1倍P/E。公司是我国水稻种业龙头,亦布局玉米、小麦种子及订单农业领域,成长空间广阔。理由如下:行业:稻种行业结构性机会,玉米种业迎来技术变革。我国种业市场规模超千亿元,以玉米、水稻种子为主,近年来增速放缓。我们认为行业未来存较大结构性、技术变革机会:1)国内水稻消费需求正从"吃得饱"向"吃得好"转变,有望助推优质稻占比提升,带动水稻种业市场扩容;2)玉米种业方面,2023年一号文件首次提出"加快玉米大豆生物育种产业化步伐",预计转基因商业化将带动玉米种业市场扩容与格局集中。

   核心竞争力:研发为基,销售助力,竞争优势突出。1)研发实力:"科技先行",凭借核心亲本资源、多层次研发平台、持续研发投入,稻种市场认可度逐年提高,2021年3个水稻品种推广面积进入全国前十;2)营销能力:"共享共创"理念下团队激励到位且动能十足,营销网络自主布局与借力大股东双轨并进,遍布全国粮食核心产区;3)业务延伸:基于品种核心优势,与上下游知名品牌建立稳定合作关系,探索出品牌粮、酒用专供粮、青贮玉米三大订单农业模式,亦有效带动了种子主业销售。

   成长驱动力:聚焦种业做强,订单农业打开外延。1)聚焦种业做强:稻种方面,荃两优1606等新品种推广潜力充足,且制种产能积极扩张,我们预计水稻种子销售增势有望延续,玉米种子新品推广与外延并购双轮驱动,叠加大股东生物育种助力,有望持续提升市占率。整体看,我们预计公司种业主业优势有望延续;2)做精做深订单农业:我们认为一方面公司订单农业可促进种子销售,有望维持稳健增长,另一方面公司积极深化管理,加强大股东业务协同,该业务盈利能力亦有望逐级向上。

   我们与市场的最大不同?市场低估了行业竞争格局改善和公司成长空间。我们认为公司品种优势将支撑主业增长继续领先行业,玉米种业并购及大股东生物育种协同也将提供业绩弹性,订单农业业务则利于拓宽中长期发展空间。

   潜在催化剂:公司种子销售加快;优质审定品种推出;转基因商业化落地。

   盈利预测与估值我们预计公司2023/24年EPS分别为0.29/0.37元,CAGR为+23％(扣非后EPS对应CAGR为+42％),当前股价对应2023/24年37.8/29.1倍P/E。

   首次覆盖荃银高科,给予跑赢行业评级及目标价13.5元,对应2023/24年46.9/36.1倍P/E,对应+24％上行空间。

   风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。