碧水源(300070):聚焦核心业务,利润重回增长轨道

中国城乡助力战略转型,膜设备业绩大幅增长

   公司与控股股东中国城乡(中交集团旗下公司)的协同效应主要体现在优质项目+回款改善+融资减压,助力公司实现从"工程"向"设备+运营"的战略转型。公司在国内膜技术领域处于领先地位,2022年扭转颓势,膜科技公司收入同比+40％至10.5亿元,净利润同比+48％至1.6亿元。公司膜技术扩大应用领域,碧水源官方公众号于7月12日披露,1H23公司工业膜销售合同额同比增长近400％,典型项目包括紫金矿业盐湖提锂、中海油海水软化以及宝丰煤制烯烃污水处理。

   久安建设资源向内倾斜,城市光环境规模压缩

   截至2022年末久安建设在手工程项目共361个,合同金额合计508亿元,其中外部合同金额占比不超过30％;久安建设在建项目35个,合同金额合计102亿元,以对内(公司自有)合同为主。考虑到久安建设资源向内倾斜,我们下调2023-2025年市政与给排水业务收入预测。城市光环境业务受照明行业与疫情影响,订单量已大幅压缩,截至2022年末良业科技在建项目仅2.39亿元。我们下调2023-2025年城市光环境业务收入预测。

   风险提示:中交集团协同效应不及预期;现金流状况恶化;核心团队流失