盛天网络(300494):从网娱平台到游戏社交生态圈,IP运营稳定业绩盘,布局AI挖掘垂直社交潜力-深度研究报告

盛天网络:从网娱平台到游戏社交生态圈。盛天网络作为国内领先的场景化数字娱乐平台,历经十七年深耕,实现云端服务、线上互娱、线下场景多覆盖。与此同时,公司顺应时代积极转型,持续发力内容端,聚焦游戏领域开展投资布局,通过收购天戏互娱获得优质IP资源;新布局的游戏社交业务受益于市场红利和自身资源优势协同,取得快速增长。推进"游戏+"战略成效显著,目前已形成"平台+内容+服务"一体业务布局。

   IP业务基本盘稳中向好,头部产品稳定运营,新游陆续上线。随着"Z世代"经济发展、游戏用户数量和人均消费稳定提升,IP游戏市场持续向好。公司手握优质IP,集结头部开发商,打造多款头部IP游戏产品,《三国志·战略版》、《三国志2017》等经典产品稳定性强,彰显公司长线运营能力;此外《三国志·战略版》于2021年成功出海,为公司贡献可观收入。23年新一轮产品周期开启,新游陆续上线,看好《大航海时代:海上霸主》等重点产品表现。

   游戏社交业务增长强劲,"带带"把握合规红利,有望成为增量主力。电竞产业发展和"孤独经济"的兴起催生游戏社交需求,市场前景广阔。同时竞争格局优化,公司旗下游戏社交平台"带带电竞"凭借合规运营和良性平台生态构建快速抢占市场。布局AI挖掘增长潜力,AI赋能游戏社交平台打开长期想象空间。公司游戏社交APP是极佳的AI适配场景,"带带电竞"的语音社交、游戏竞技场景以及"心跳海龟汤"的剧本杀玩法天然适配AI相关技术,与AIGC能力存在多个结合点,是AIGC助力内容创作的极佳应用场景。公司积极关注和探索AI新技术和游戏社交业务的融合应用,目前已在"带带"上线声鉴功能。

   IP业务存量增量共振和游戏社交市场红利奠定营收增长基础,传统业务迎来边际利好,费用控制下盈利改善。1)IP头部长线产品贡献稳定基础,新游在海内外的上线有望为公司贡献不错的收入增量。2)游戏社交业务受益于市场高景气度和AI技术赋能下平台体验提升,预计未来快速增长。3)传统业务得益于游戏行业回暖广告需求增加、疫情开放线下文娱消费复苏和电竞酒店等新场景拓展,有望带动收入边际改善。4)三费费率整体呈下降趋势,费用端得到有效控制,盈利能力提升显著。

   投资建议:存量看,游戏IP业务运营稳健夯实业务基本盘。增量看,社交业务增长强劲保障近年利润增长。远期看,AI技术带来扩展潜力,有望赋能公司社交业务。我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为3.32/4.02/4.78亿元,同比增长49.5％/20.9％/18.9％,当前股价对应27/22/19倍PE。公司业务发展较快,AI+社交赋能潜力较大,公司自有社交APP平台与基因。给予"推荐"评级。

   风险提示:互联网社交业务监管趋严风险、进口游戏IP审核风险、游戏发行业务进展不及预期。